汽车行业深度研究报告：2024全球车企成本分拆，国内车企盈利能力提升，追赶海外车企高盈利.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u一、盈利能力 6

二、成本结构：投入角度 11

三、成本结构：转化角度 20

四、总结与投资建议 28

五、风险提示 29

图表目录

图表1：2013-2024年全球车企销量对比 6

图表2：2013-2024年全球车企调整后毛利率对比 7

图表3：2013-2024年全球车企整车ASP对比 8

图表4：2013-2024年全球车企调整后净利率对比 9

图表5：2013-2024年全球车企调整后单车净利对比 10

图表6：成本分拆结论概览（投入角度） 11

图表7：2013-2024年全球车企COGS/总成本对比 12

图表8：2013-2024年全球车企销售费用/总成本对比 13

图表9：2013-2024年全球车企管理费用/总成本对比 14

图表10：2013-2024年全球车企研发费用/总成本对比 15

图表11：2013-2024年全球车企研发支出/总成本对比 16

图表12：2013-2024年全球车企财务费用/总成本对比 17

图表13：2013-2024年全球车企薪酬/总成本对比 18

图表14：2013-2024年全球车企折旧摊销/总成本对比 19

图表15：成本分拆结论概览（转化角度） 20

图表16：2013-2024年全球车企销售费用/营收对比 21

图表17：2013-2024年全球车企管理费用/营收对比 22

图表18：2013-2024年全球车企研发费用/营收对比 23

图表19：2013-2024年全球车企研发支出/营收对比 24

图表20：2013-2024年全球车企财务费用/营收对比 25

图表21：2013-2024年全球车企薪酬/营收对比 26

图表22：2013-2024年全球车企折旧摊销/营收对比 27

一、盈利能力

销量：海外车企远高于国内自主，但近年差距缩小。

2024年，海外普通479万辆国内自主170万辆海外豪华142万辆，海外车企全球化运营，销售体量远大于国内自主。

近五年趋势上，海外豪华+15%、海外普通+12%，疫情后销量逐渐恢复；国内自主

+1.4倍，主要由于电动智能趋势下国内市场份额提升以及出海，其中比亚迪、奇瑞汽车增长尤其显著，平均看国内自主与海外车企差距缩小。

图表1：2013-2024年全球车企销量对比

各公司公告、华创证券

各公司公告、华创证券

资料来源：注1：海外车企不含中国合资公司销量（宝马2022年华晨宝马并表，此后宝马含华晨宝马销量），长安自主使用乘用车销量注2：若无特别说明，均使用算术平均数，后同

资料来源：

毛利率：海外车企高于国内自主约7PP，近年差距缩小。

2024年，海外豪华21%海外普通20%国内自主13%。海外车企高于国内自主约7PP，但在成本、销量、电动化影响下，2024年国内车企毛利率上升、海外车企下滑，较2023年海外豪华-1.2PP、海外普通-0.1PP、国内自主+1.3PP，海外车企受成本、销量、电动化的影响下滑，国内自主随新能源销量规模化而改善。

近5年趋势上，海外车企豪华+2.7PP、海外普通+2.4PP，国内自主+3.3PP，国内与海外差距缩小。

图表2：2013-2024年全球车企调整后毛利率对比

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%

%

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18.2% 19.1%

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%

14.6%

13.3%

18.5%

17.5%

17.9%

18.1%

13.4%

12.0%

11.4%

9.3%

10.1%

12.1%

16.0%

15.1%

15.8%

14.5%

14.4%

14.6%

国内自主平均

3%

20.

%

20.4

9%

19.

2%

20.

7.9%

1

7.9%

1

.4%

19

7%

19.

%

19.8

.4%

19

5%

20.

海外普通平均

8%

20.

%

21.9

2%

21.

%

22.6

8.1%

1

%

20.3

2%

21.

%

22.5

1%

22.

%

22.9

27.9%

29.3%

海外豪华平均

8.4%

0.5%

-15.4%

-44.3%

-50.6%

新势力

零跑汽车

14.3%

1.5%

11.5%

12.5%

4.6%

-24.0%

新势力

小鹏汽车

5%

20.

%

22.2

4%

19.

3%

21.

6.4%

1

新势力

理想汽车

9.9%

5.5%

10.4%

8.9%

1

11.5%

-15.3%

-5.2%

新势力

蔚来汽车

8.2%

1

25.6%

25.3%

0%

21.

6.6%

1

.8%

18

.9%

18

8%

22.

%

22.8

27.6%

%

22.7

新势力

特