亚翔集成优质半导体洁净室龙头，海外大单持续兑现.docx

内容目录

公司概况：优质半导体洁净室工程龙头 5

公司简介：台资半导体洁净室龙头 5

业务结构：洁净室工程为核心主业，下游集中于半导体及光电领域 6

行业分析：算力浪潮驱动资本开支回暖，洁净室建设景气上行 7

行业概况：先进制造基础性工程，电子行业应用占比超半 7

需求分析：AI需求强劲驱动龙头加速扩产，带动洁净室投资增长 9

AI芯片市场持续扩容，国产化提速支撑资本开支维持高位 9

高带宽存储需求高景气，三大头部加速扩产 12

测算2025年全球/我国半导体洁净室建设投资约1865/560亿 15

竞争优势：母公司赋能品牌建设，高洁净度建造技术领先 17

母公司系台湾本土半导体洁净室龙头，业务底蕴深厚 17

洁净室建造技术领先，下游优质客户资源丰富 18

大力开拓东南亚市场，有望受益区域洁净室需求上行 21

财务分析：盈利质量优异，充裕在手订单保障业绩增长 25

收入业绩持续高增，成长性优异 25

盈利能力领先同业，净利率逐年提升 26

现金流表现优异，净现比持续优于同业 28

在手订单充裕，有望支撑业绩维持高位 29

盈利预测、估值与投资建议 30

风险提示 31

图表目录

图表1：公司历史沿革 5

图表2：公司股权结构（截止至2025Q1末） 6

图表3：公司营业收入结构（分业务类型） 6

图表4：公司营业收入结构（分行业） 6

图表5：洁净室应用领域及分类 7

图表6：不同行业洁净室洁净等级要求 7

图表7：洁净室下游需求结构（2021年数据） 8

图表8：IC制造流程与洁净室应用 8

图表9：未来五年推动半导体走向1万亿美元的主要动力来自于AI 9

图表10：2024年台积电收入结构 10

图表11：2024年台积电各业务板块收入增速 10

图表12：AI芯片供应商竞争格局 10

图表13：高阶AI服务器加速器竞争格局 10

图表14：国产AI芯片代表性厂商 11

图表15：台积电历年资本开支 11

图表16：中芯国际资本开支及产能利用率 12

图表17：中芯国际购建固定资产等支付现金 12

图表18：半导体龙头在推进重大项目建设梳理 12

图表19：HBM堆栈实现最大数据吞吐量 13

图表20：HBM产品迭代历史 13

图表21：2022-2024年HBM市场规模（单位：百万美元） 14

图表22：三星存储板块资本开支趋势 15

图表23：三星存储板块资本开支结构 15

图表24：三大厂商HBM产品迭代进展 15

图表25：全球半导体行业资本开支及同比增速 16

图表26：集成电路制造领域典型资本开支结构 16

图表27：亚翔工程营业总收入及同比增速 17

图表28：2023年亚翔工程总收入规模与同业对比 17

图表29：2024年1-11月亚翔工程营收结构（分行业） 17

图表30：2024年1-11月亚翔工程营收结构（分区域） 17

图表31：亚翔工程同业公司业务结构、区域结构对比（2023年） 18

图表32：公司研发费用及同比增速 18

图表33：公司研发费用率及同业可比 18

图表34：空气采样数据库平台示意图 19

图表35：CFD软件应用情形示意图 19

图表36：公司建造技术体系 20

图表37：近年来公司披露重大中标项目 21

图表38：重点半导体产业链龙头东南亚区域项目 21

图表39：2022-2024新加坡获得固定资产投资额变化 22

图表40：马来西亚国家半导体产业战略目标 23

图表41：越南半导体收入发展及预期 23

图表42：东南亚各国半导体产业支持政策汇总 24

图表43：公司海外业务收入及同比增速 24

图表44：公司营业总收入及同比增速 25

图表45：公司归母净利润及同比增速 25

图表46：公司综合毛利率变动趋势 26

图表47：公司毛利率同业对比 26

图表48：公司期间费用率及各分项（单位：%） 26

图表49：公司期间费用率同业对比 26

图表50：2024年公司应收账款计提比例 27

图表51：公司合同资产计提比例及与同业对比 27

图表52：公司减值损失额变动趋势（单位：万元） 27

图表53：公司归母净利率变动趋势 28

图表54：公司归母净利率同业对比 28

图表55：公司经营性现金流趋势（单位：亿元） 28

图表56：公司净现比及同业对比 28

图表57：公司重点财务指标拆解 29

图表