养老保险行业体系研究，中国的养老保险基金：投资管理现状与前景展望.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、 基本养老保险基金：委托投资收益率良好 4

基本养老保险基金的投资方式：留存吃息为主，委托投资为辅 4

基本养老保险基金的投资方式：留存吃息收益稳定，委托投资回报良好 6

二、 全国社会保障基金：配置多元，业绩优秀 7

社保基金的资金来源：财政性拨入与投资回报并举 7

社保基金的投资方式：直接投资和委托投资相结合 9

三、 两个年金：市场化运营，配置偏保守 12

3.1企业年金的投资方式：多元化投资，配置偏保守 12

3.3职业年金的投资方式：市场化运营，回报率较好 14

四、 个人养老金：起步阶段，发展仍待观察 15

个人养老金的发展历程：处于资金积累的起步阶段 15

个人养老金的投资方式：产品类型多样，风险偏好不强 16

五、 总结 17

六、 风险提示 18

图表目录

图表1 基本养老保险的委托投资规模 4

图表2 基本养老保险基金结余的投资管理模式 5

图表3 基本养老保险基金结余以地方留存为主 5

图表4 委托投资规模保持增长 5

图表5 留存部分的收益率与委托投资收益率比较 6

图表6 国债与留存部分收益率对比情况 6

图表7 基本养老保险基金委托投资收益及收益率 6

图表8 养老基金的管理人 7

图表9 社保基金的资金构成（不含个人账户基金） 8

图表10 社保基金的财政性净拨款构成（含个人账户基金，亿元） 8

图表11 社保基金的累计投资收益额及累计年化投资收益率（未经调整） 9

图表12 社保基金的投资范围（红字为社保基金可直接投资的资产） 9

图表13 社保基金的直接、委托投资规模 11

图表14 社保基金的境、外投资规模 11

图表15 社保基金的管理人 11

图表16 企业年金及其基金的现行管理模式（2024） 12

图表17 企业年金基金投资规模及投资收益率 13

图表18 含权益类企业年金计划资产规模及收益率 13

图表19 固定收益类企业年金计划资产规模及收益率 13

图表20 含权益类规模更大，主导企业年金基金回报率 13

图表21 各类企业年金基金年化回报率（截止2024年末） 13

图表22 企业年金基金养老金产品情况（2024） 14

图表23 职业年金基金投资规模及投资收益率 15

图表24 个人养老金相关规定一览 15

图表25 个人养老金开户人数 16

图表26 开户人数和实际缴费人数比 16

图表27 个人养老金产品主要类型（只） 17

图表28 银行理财类产品风险偏好较低（只） 17

图表29 个人养老金基金风险等级情况（只） 17

图表30 个人养老金指数基金风险等级情况（只） 17

一、基本养老保险基金：委托投资收益率良好

基本养老保险，是中国覆盖面最广的养老保险制度。通过委托投资实现养老金的保值增值，是保障中国社会保障体系可持续的重要手段。2012年以前，中国基本养老保险基金结余主要留在各地，通过银行存款及国债进行投资增值。经过2012-2014年的试点，中国开始推广基本养老保险基金结余委托投资活动。目前，基本养老保险基金的委托投资规模稳步扩张，投资收益率良好，为增厚中国养老金储备提供了较大助力。

基本养老保险基金的投资方式：留存吃息为主，委托投资为辅

当前，基本养老保险基金的结余，被分为两部分进行投资管理：第一部分是各地留存，主要为各地预留的支付费用。这一部分资金会转入银行系统，由当地财政部门会同其他相关部门决定投资方案。这是基本养老保险基金结余最为传统的投资方法。

第二部分是委托投资部分，主要是各地在预留支付费用后的剩余资金。这一部分资金会被委托给全国社会保障基金理事会，进行更加多元化的投资1。委托投资自2012年起便开始试点，直到2016年12月开始大规模委托，属于较新的投资方案。

2012年，为提升结余资金的保值增值能力，中国开始试点基本养老保险基金结余的委托投资活动。当时的试点范围包括广东及山东两个省份，委托投资资金纳入全国社会保障基金（简称“社保基金”）统一运营，作为基金权益核算2。

2015年，国务院印发实行《基本养老保险基金投资管理办法》，支持各省、自治区、直辖市，委托全国社会保障基金理事会

（简称“社保基金会”）进行投资，采用单独管理、集中运营、独立核算的方式进行投资管理3。到2017年末，9个省份（区、市）与社保基金会签署基本养老保险基金委托投资合同，均采取承诺保底收益合同版本4；到2019年，委托投资省份增加到

22个，大部分省份均开展了委托投资活动5。到2023年，委托省份的年均保底收益率为