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第三章有价证券的投资价值分析

大纲要求:

章节内容学习要求1知识点

第一节债券的投资价值分析掌握影债券投资价值的因素及债券的估值模型

第二节股票的投资价值分析掌握影股票投资价值的因素及股票的估值模型

第一节债券的投资价值分析

1.影债券投资价值的因素

•般来讲，影债券收益率的因素有很多，可把它们分为内部因素和外部因素。内部因素主要是债券

的信用评级、期限、票面利率、流动性税收待遇以及提前赎回条款等因素;外部因素主要有基础利率、市

场利率、通货膨胀和汇率等。

2.影债券投资价值的内部因素

（1）债券的信用评级

信用级别的债券,代表其信用风险越小，投资者要求的风险补偿即收益率越低，债券的内在价值

也就越高;信用级别越低的债券,其隐含的违约风险等越高，投资者要求的风险补偿即收益率越高，因而

其票面利率相对较高，债券的内在价值也就越低。

2（）债券的期限

在其他因素相同的情况下，债券期限越长，票面利率越高;反之，票面利率越低。

3（）债券的票面利率

债券的票面利率主要取决于两个因素：

一是债券发行人的资信情况。一般来说，在其他因素相同的情况下，发行人的资信水平越高，债券的

利率越低；发行人的资信水平越低，债券的利率越高。

二是发行时市场利率的高低。一般来说，在不考虑发行折价策略的情况发行时的市场利率越直，

则债券的票面利率越高;市场利率越低，发行时的票面利率越低。

4（）债券的流动性

是指债券随时买卖（变现）的难易程度，债券越容易变现，其流动性越强；反之，则流动性越弱。

5（）债券的税收待遇

一般来说，免税债券的到期收益率比类似的座纳税债券的到期收益率低;低利附息债券比高利附息债

券的内在价值要高。

6（）债券的提前赎回条款

具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率.，其内在价值相对较低。

3.影债券投资价值的外部因素

（1）基础利率

基础湎赢再定价过程中必须考虑的一个重要因素。基础利率也可参照银行存款利率来确定。

2（）市场利率

在市场总体利率的水平上升时,债券的收益率水平也应上升,从而使债券的内在价值降低;反之，在

市场总体利率的水平下降时,债券的收益率水平也应下降,从而使债券的内在价值增加。

3（）通货膨胀

通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损

失，

4（）汇率

当投茜质:资于某种外币债券时，汇率的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的

可能性都必须在债券的定价中得到体现，使债券的到期收益率增加，债券的内在价值降低。

4.债券价值的假设条件

为简便起见，假定债券不存在信用风险，并M.不考虑通货膨胀对债券的收益的影，从而对债券的估

价可以集中于时间的影上，因此，我们只考虑运用时间价值理论分析债券的价值。

5.货币的终值和现值

假定当前使用一笔金额为P。的货币，按某种利率水平投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币

金额为P”，那称P0为该笔货币（或该项投资）的现在价值，简称货币的现值；称P”为该笔货币的（或

该项投资）的期末价值，简称货币的终值。

（1）货币终值的计算

假定当前的一项投资的期限为n期，每期利率为r,那该项投资第n年末时分别按复利和单利计算

的终值依次为：

亚利：P=Po（1+r）n

n

单利:Pn=Po（1+r-n）

2（）货币现值的计算

_P

现值公式为：0二/

y