金融工程专题研究.docx

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证券研究报告

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内容目录

TOC\o1-2\h\z\u合同基准与隐性基准 5

基金业绩基准：从合同基准到隐性基准 5

业绩评价的绝对和相对视角 9

基于相关性的隐性风险剥离 10

显性风险与隐性风险 10

传统风险剥离的困境 12

基于隐性风险模型的动量因子改进 14

隐性风险视角下的选基因子改进 17

基于隐性风险模型的选基因子统一改进框架 18

夏普比因子的改进 19

隐形交易能力因子的改进 20

隐性风险调整综合选基因子稳定性大幅提升 21

FOF精选组合构建 24

基于隐性风险调整综合选基因子的FOF组合构建 24

基于风险控制的FOF精选组合构建 25

总结 30

参考文献 31

附录1：选基因子简介 32

附录2：主动股基p分位数指数 34

风险提示 35

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图表目录

图1：基金A、基金A合同基准和国证芯片的走势对比 5

图2：匹配隐性基准的流程图 6

图3：基金B、合同基准、隐性基准走势（2022.01-2022.12） 7

图4：基金B、合同基准、隐性基准走势（2024.03-2025.02） 7

图5：主动权益基金历年相对合同基准和隐性基准的跟踪误差中位数 8

图6：主动权益基金相对合同基准和隐性基准的跟踪误差分布(2024年) 8

图7：绝对和相对视角下的业绩评价 9

图8：基金C、隐性基准以及同隐性基准基金等权表现 9

图9：基金D、隐性基准以及同隐性基准基金等权表现 9

图10：显性风险与隐性风险 10

图11：Alpha_Fama五因子累计RankIC走势 11

图12：Alpha_Fama五因子与一年动量因子多头表现对比 11

图13：基金E在不同风险因子上的暴露 13

图14：利用Fama五因子拟合基金E的结果(??=97.0%) 13

图15：基金F在不同风险因子上的暴露 13

图16：利用Fama五因子拟合基金F的结果(??=31.07%) 13

图17：基于隐性风险模型的基金收益动量因子改进 14

图18：Alpha_Simi与Alpha_Fama五因子累计RankIC走势 15

图19：Alpha_Simi与Alpha_Fama五因子十档分组对比 15

图20：Ret240、SimiRet240、Alpha_Simi累计RankIC走势 15

图21：Ret240、SimiRet240、Alpha_Simi十档分组对比 15

图22：基金EVS同类基金（??=94.2%） 16

图23：基金FVS同类基金（??=87.2%） 16

图24：Fama五因子模型和隐性风险模型回归?2中位数对比 16

图25：国信金工团队选基因子体系 17

图26：基于隐性风险模型的选基因子改进框架 18

图27：通过相关性加权得到同类基金夏普比因子 19

图28：夏普比原始因子、隐性风险因子以及隐性风险调整因子累计RankIC走势 20

图29：夏普比原始因子、隐性风险因子以及隐性风险调整因子十档分组 20

图30：隐形交易能力原始因子、隐性风险因子以及隐性风险调整因子累计RankIC走势 20

图31：隐形交易能力原始因子、隐性风险因子以及隐性风险调整因子十档分组 20

图32：原始因子以及隐性风险调整因子RankIC胜率对比 21

图33：原始因子以及隐性风险调整因子RankICIR对比 21

图34：隐性风险调整综合选基因子的构成 22

图35：隐性风险调整综合选基因子累计RankIC走势 23

图36：隐性风险调整综合选基因子十档分组 23

图37：原始以及隐性风险调整综合因子多头超额对比 23

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图38：综合打分TOP_N组合相对主动股基中位数指数的超额净值走势 25

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证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图39：2024年报主动股基平均行业配置（证监会、中信以及Wind行业分类口径） 26

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图40：主动权益基金平均港股配置仓位（2017Q1-2025Q1） 27

图41：主动权益基金平均行业配置（2025Q1） 27

图42：基于风险控制的FOF精选组合净值表现 29

图43：主动股基中位数指数与偏