京能电力-市场前景及投资研究报告-煤价低位运行，火电利润边际改善.pdf

证券研究报告·A股公司深度电力

煤价有望保持低位运行，火京能电力(600578.SH)

电利润持续边际改善

核心观点

京能电力系北京能源集团有限责任公司旗下唯一的煤电业务投

融资平台。2025年初以来，动力煤市场价格持续下行。在目

前煤炭供需趋向宽松的背景下，我们预计动力煤市场价格有望

维持低位运行，火电燃料成本有望边际改善。公司煤电业务占

据主导地位，伴随动力煤价格的下行，公司燃料成本有望持续

发布日期:2025年06月27日

改善，煤电利润贡献有望进一步增长。同时，公司依托煤电业

务积极推进新能源转型发展，新能源装机规模及利润贡献有望当前股价:4.66元

持续增长。投资收益方面，煤炭参股公司与火电参股公司的业目标价格6个月:6元

绩互补使得公司投资收益维持相对稳定。我们预计公司

2025~2027年归母净利润分别为35.32亿元、35.94亿元、36.42主要数据

亿元，对应EPS为0.50、0.50和0.51元/股。股票价格绝对/相对市场表现（%）

1个月3个月12个月

摘要6.88/3.8929.09/26.7647.00/30.11

12月最高/最低价（元）4.67/2.96

北京市属电力国企，深耕发电供热业务总股本（万股）669,462.10

京能电力系北京能源集团有限责任公司旗下唯一的煤电业务投流通A股（万股）669,462.10

融资平台，控股股东北京能源集团有限责任公司持有公司总市值（亿元）311.97

66.73%股权。在分红派息方面，除个别亏损年份（2021年）流通市值（亿元）311.97

外，公司均维持分红派息，10年间累计现金分红额达69.31亿近3月日均成交量（万）5618.03

元，占归母净利润的58.3%（剔除2021年数据）。2024年，主要股东

公司现金分红总额8.03亿元，占当期归母净利润的46.64%，北京能源集团有限责任公司66.73%

占归属于普通股东净利润的53.30%（剔除归母净利润中永续

债利息部分）。同时，公司持续发布股东回报规划，最新三年股价表现

规划（2023年—2025年）提出现金分红不低于当年实现可供71%

分配利润的70%。该口径为母公司报表净利润-永续债利息-盈51%

余公积，2024年公司可供分配利润约为9.26亿元，现金分红31%

占比约为86.72%。伴随公司控参股煤电业务盈利的边际改11%

善，公司可供分配利润有望持续增长，预计公司分红率（现金-9%6666666666666