巨人网络-市场前景及投资研究报告-品类创新，破圈Z世代，AI加速探索.pdf

上

市

公

司

传媒

公2025年06月26日巨人网络(002558)

司

研

究

/——品类创新破圈Z世代，AI加速探索（巨人网络系列

公

司深度之二）

深

度

报告原因：有新的信息需要补充

买入（维持）投资要点：

证⚫2023年以来研发效能提升、业绩站稳新台阶。2019-2022年公司推动研发体系调整，建成

券中台赋能的赛道制研发体系，近2年效果持续凸显。23年董事长史玉柱提出“ALLinAI”

研

究市场数据：2025年06月26日后，加速AI向研发工作流的渗透，如在美术环节渗透率达到40%、提效50-70%；24年

报收盘价（元）21.99公司人均研发费用下降11%，初步体现AI对研发效率的提升。公司治理上，24年张栋重

告一年内最高/最低（元）22.52/8.44

市净率3.3回公司担任CEO，史玉柱牵头新项目《五千年》，为后续发展蓄力。

股息率%（分红/股价）1.27

流通A股市值（百万元）42,545⚫游戏：扩张周期在即，《超自然》带来用户圈层突破。2025年以来，游戏悦己消费景气良

上证指数/深证成指3,448.45/10,343.48

好，政策环境进一步宽松。公司存量基本盘《征途》系列+《球球》长周期能力持续验证，

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

《超自然行动组》《代号杀》《五千年》等新品预计带来后续增长弹性。其中，《超自然》出

自积累十年研发运营经验的休闲竞技赛道（《球球》《太空杀》），“搜打撤”玩法+“微恐”

基础数据:2025年03月31日

题材踩中行业趋势，通过玩法创新，用RPG取代射击降低“搜打撤”门槛、获取年轻泛

每股净资产（元）6.73

资产负债率%12.97用户；通过古墓“摸金”主题实现较好吸量。5月底以来商业化明显提速、用户规模快速

总股本/流通A股（百万）1,935/1,935攀升。中长期维度，《超自然》作为大DAU、面向年轻人的破圈之作有望大幅拓宽公司用

流通B股/H股（百万）-/-

户覆盖面；而《代号杀》《五千年》等新品类拓展有望抬高收入天花板。

一年内股价与大盘对比走势：

⚫AllinAI：布局全面，催化频出。公司23年开启游戏+AI双线布局，AI布局方向包括1）

巨人网络沪深300指数(收益率)技术积累（GaintGPT/千影游戏模型/iMagine等），2）战略投资/合作（阿里云/腾讯云等合

200%

100%作、投资Liblib.AI），3）AI应用（原生AI游戏玩法AI内鬼挑战/文生动画应用AnimateAI），