亚翔集成内外投资东风劲，盈利续航景气长.pdf

亚翔集成(603929CH)

正文目录

核心观点4

我们与市场观点不同之处4

高端洁净室服务龙头，受益半导体产业复苏5

国内领先的洁净室工程整体解决方案提供商5

聚焦高科技电子产业，订单持续快速放量6

科技水平提升推动国内洁净室工程需求景气10

洁净室工程行业2015~2024E年市场规模CAGR约17%10

半导体及泛半导体产业：AI发展+国产替代拉动投资支出12

中国：DeepSeek突破引领高端需求，国产替代催化新增投资13

东南亚：地缘政治变化驱动东南亚产业投资增长14

半导体工程服务竞争格局良好，内、外需双轮驱动17

高端电子行业客户粘性较高，龙头洁净室工程公司地位稳固17

亚翔集成：内、外需双轮驱动公司业绩快速增长18

先进制程建设经验丰富，深耕新加坡市场率先受益东南亚发展18

25年大订单开门红奠定全年新签高增长基础，在手订单充裕20

应收周转较快，现金回款向好21

负债结构健康，股东回报增厚22

盈利预测与估值24

风险提示26

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3

亚翔集成(603929CH)

核心观点

亚翔集成下游外资头部客户覆盖度较高，先进制程建设经验丰富，有望充分受益内、外需

双轮驱动，首次覆盖给予“买入”评级。亚翔集成在洁净室工程领域深耕20余年，先后承

接联电、长鑫、长存、中芯等头部半导体客户，考虑到洁净室工程在晶圆厂投资中价值量

占比仅为10~20%，但为降低投资风险，保证交付及时性及产品良率，头部客户往往多选

择经验丰富、行业领先且过去有较好合作历史的工程服务企业进行合作，公司头部内外资

客户粘性较好。