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比亚迪大股东减持动因及经济后果研究

摘要

股权分置改革的启动，促使了我国股票市场的蓬勃发展。伴随限售股的逐步

解禁，股票市场全流通时代已经悄然到来，大股东除了依靠定期分红获利，还可

通过在二级市场上减持来套取高额收益。但大股东的频繁减持不仅导致股价暴跌，

也给资本市场带来巨大恐慌。因此为了稳定市场和维护中小股东权益，证监会在

2015年到2017年相继颁布法规，要求股东“先披露后减持”，这样既保障了大

股东的股权转让权，还能减少其他投资者利益受损。但随着疫情后股市复苏，市

场又掀起一场更大的减持浪潮。因此探究大股东减持背后的动因及其产生的经济

后果对于维护市场健康发展具有重要意义。

本文经过整理总结国内外学者对大股东减持的研究成果，基于信息不对称理

论、控制权收益理论、信号传递理论、噪声交易理论以及委托代理理论，通过案

例研究法和事件分析法，选择比亚迪作为本文的研究对象，分析其大股东减持的

动因及经济后果。在阐述了企业的基本概况和减持细节之后，剖析减持背后的真

实动因，包括：股东选择高位套现获得超额收益、满足自身资金需求、缓解股权

质押还款压力、规避潜在风险以及配合员工持股计划。接着重点从短期市场反应、

长期经营和中小股东权益三个维度分析了减持的经济后果。研究发现比亚迪的大

股东减持对市场产生了负面效应，公司股价在短期内出现下跌；同时，大股东减

持还对比亚迪的长期经营产生消极影响，导致公司出现业绩下滑、企业价值降低、

财务风险增加；此外，比亚迪大股东的减持行为不仅蚕食到中小股东的经济利益，

还增加了中小股东的投资风险，严重侵害到中小股东的权益。

关键词：大股东减持；减持动因；经济后果；中小股东权益

IV

ResearchontheMotivationandEconomicConsequencesof

BYDsLargeShareholdersStock-holdingsReduction

Abstract

Thebeginningofthereformofnon-tradableshareshasmadetherapid

developmentofourstockmarket.Withthegradualliftingofthebanonrestricted

shares,theeraoffullcirculationinthestockmarkethasquietlyarrived.Besides

relyingonregulardividends,largeshareholderscanalsoobtainhighreturnsby

reducingtheirstock-holdingsinthesecondarymarket.However,thefrequent

reductionofstock-holdingsbylargeshareholdersnotonlyleadstoaplungeinstock

prices,butalsobringsgreatpanictothecapitalmarket.Therefore,inordertostabilize

themarketandsafeguardtherightsandinterestsofminorityshareholders,China

SecuritiesRegulatoryCommissionissuedregulationsfrom2015to2017,requiring

shareholderstodisclosebeforereducingtheirstock-holdings,whichnotonly

protectstheequitytransferrightoflargeshareholders,butalsoreducestheinterestsof

otherinvestors.Butasthestockmarketrecoveredaftertheepidemic,itsetoffa

biggerwaveofred