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证券研究报告|金融工程专题报告

怎样从历史走势规律

发现ETF投资机会

张立宁SACNO：S1120520070006

杨国平SACNO：S1120520070002

2025年6月23日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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历史走势规律度量

2

价量形态与未来涨幅关系

录3

建立位置参数表

目4

根据历史规律选择ETF

2

1历史走势规律度量

3

研究背景

•本篇报告研究根据历史走势规律构建ETF投资组合的方法。由于ETF标的指数的历史走

势信息(特别是成交金额)比ETF自身的交易信息更加客观有效，而且数据开始更早。因

此走势规律分析是基于标的指数，而非ETF产品本身。

•ETF标的指数的选取标准为：1.指数基日不晚于2014/12/31，2.指数成份股全部为A股

，3.指数类别为行业或主题指数。符合条件的指数合计约130只。

•由于ETF标的指数之间的主题重合度可能较高，为了避免大量相似主题的指数影响分析

结果，我们首先将全部指数根据历史走势聚类为60个类别。在每个类别内选择指数总市

值最高的1只，共60只指数作为备选指数。

•我们关注指数价格与成交金额的走势规律，它们的组合变化可分为4种形态：放量上涨

、放量下跌、缩量下跌、缩量上涨。但这种分类还不够精细，例如对于放量上涨，通过

计算价格上涨幅度、成交金额上涨幅度，以及两者的相对比例，可以对指数走势形态做

更准确的定位、对未来走势做更准确的预测。

4

价量变化的四种组合形态

•我们通过可视化的方法研究价量变化形态，再从中总结涨跌规律。

•首先从最直观的直角坐标系开始，以下展示了10只指数的价量变化情况。根据价格变化

幅度与成交金额变化幅度方向的不同，一共有四种形态，即：放量上涨、放量下跌、缩

量下跌、缩量上涨，分别位于第1至第4象限。

直角坐标系中的价量变化

象限2：放量下跌象限1.放量上涨

象限3：缩量下跌象限4：缩量上涨

资料来源：华西证券研究所5

极坐标系中的位置计算

•直角坐标系能够定性划分价量变化状态，但不够精确。例如第1象限中有3只放量上涨的

指数，由于位置不同，所以价格和成交金额上升幅度也不同，走势有明显差异。为了更

方便和精确地表示指数状态，需要使用极坐标系，此时指数位置由极径和极角确定。

•极坐标系中的极径即原点与散点之间的距离，极径可以通过马氏距离计算。

当=(当前价格,当前成交)，=(历史价格,历史成交)，协方差矩阵为Σ时，与

之间的极径由马氏距离公式计算：

−1