主题策略-专题策略报告：策略框架之大势研判择时-方正证券[燕翔]-20250708【15页】.pdfVIP

策略研究2025.07.08

专题策略报告

策略框架之大势研判择时

方正证券研究所证券研究报告

分析师

本文系统研究A股策略框架的大势研判(择时)问题：

燕翔登记编号：S1220525030001

一、股市择时框架整体思路

本文提出“三阶段”大势研判择时框架：阶段一：“流动性驱动股市上涨行

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情”。典型案例：2014年下半年至2015年底、2019年初至2020年上半年、

2024年四季度起至今。阶段二：“经济上行期股市上涨行情”。典型案例：

2006年至2007年、2009年至2010年、2016年至2017年、2020年下半年

至2021年。阶段三：“经济下行初期股市调整”。典型案例：2011年至2012

年、2018年、2022年至2023年。

二、经济上行期中牛市行情

结论：（1）经济上行期中A股普遍都是上涨的，是驱动牛市行情的最重要

驱动力。（2）上行期中都会出现政策收紧，政策收紧会造成股市调整，但

不会导致牛熊转换，行情终结要等到盈利周期结束。（3）中国市场中经济

上行期，金融指标对经济指标有显著领先性。

三、周期顶部资产价格特征

结论：（1）在经济下行周期初期，股市往往会出现较大幅度下跌调整。（2）

经济高点、股价高点、大宗商品价格高点，在周期顶部呈现出依次滞后出现

的经验性规律特征。

四、下跌中的中级反弹行情

结论：（1）“阶段三”下跌中，往往会出现一些幅度较大的中级反弹行情，

行情导火索一般是政策放松支持。（2）典型案例如2012年“春季躁动”行

情、2022年4月至7月行情。

五、流动性驱动分母行情逻辑

结论：（1）在经济下行后期，会出现流动性驱动的分母端行情。（2）分母

端行情逻辑基础，在于股票资产久期无限长，一定阶段下短期基本面利空钝

化。（3）不同于“阶段二”行情拐点看盈利周期，“阶段一”行情特别要

关注流动性拐点。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

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专题策略报告

正文目录

1股市择时框架整体思路4

2经济上行期中牛市行情5

2.1经济上行期市场普遍上涨5

2.2政策收紧是调整不是终结6

2.3金融指标是经济周期