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公司金融专题之一：

公司治理;公司金融专题前半部分内容简介;;;;;公司治理兴起的现实背景

公司治理兴起的理论背景

代理成本及其表现形式

公司治理的定义

公司治理的研究内容

公司治理的研究方法

公司治理在现代企业制度中的地位

;（一）公司治理兴起的现实背景;;;（二）公司治理兴起的理论背景;现代企业理论对企业的基本认识之一

一系列合约的组合（ANexusofContracts）

委托代理链条

;“委托代理关系”的实质：信息的非对称

信息知情者（Informed）成为代理人（Agent）

例如：经理人熟悉企业的实际经营状况成为代理人

信息不知情者成为委托人（Principal）

例如：企业的投资人（股东）由于缺乏对企业经营管理实际状况的信息，于是成为委托人

;两种不同的信息非对称情形

事前的信息非对称

投资人在雇佣经理人之前并不了解申请人的实际能力（签约前）

逆向选择（AdverseSelection）

事后的信息非对称

受雇的经理人是否为投资人的利益努力工作（签约后）

道德风险（MoralHazard）

;“逆向选择”的危害

“旧车市场的消失”（Akerlof，1970）

“保险市场的消失”

解决途径

信号传递（Signaling）

信息甄别（SignalScreening）;“道德风险”的危害

偷懒（Shirk）

可观察但不可证实

投资人无法区分经营业绩的下降是由于外部环境的客观恶劣，还是由于经理人的主观不努力

解决途径

建立在可证实变量上的激励合约设计

努力－绩效－工资;现代企业理论对企业的基本认识之二

合约不完全（IncompleteContract）

合约不完全的原因

有界理性（BoundedRationality）

签订完备的合约需要付出更多的成本

;合约不完全的可能危害

进行专用性投资的一方会受到另一方“敲竹杠”的机会主义行为

理性预期到事后可能发生的敲竹杠行为，事前将降低进行专用性投资的激励

;几个例子

建立在煤矿附近的“坑口电站”

垄断企业所雇佣的具有某种特殊技术（人力资本）的工人

;合约不完全的解决途径：产权安排

一个例子：股东成为现代公司的产权所有者

股东权益（公司资产价值与负债之差）是企业资产的剩余权力

在法律上，经理人向股东负有诚信责任（FiduciaryDuties）;（三）代理成本及其表现形式;“代理问题”（AgencyProblem）：投资者（委托人）所面临的确保所提供的资金不被经理人（代理人）掠夺和浪费在无吸引力项目上的困难（JensenandMeckling，1976等）

代理成本（AgencyCost）：投资者（委托人）与经理人（代理人）之间的利益冲突产生的交易成本;公司治理的目标从此成为解决代理问题，或者说，降低代理成本

代理成本概念的提出使现代公司制度和运行的研究与现代企业理论研究的范式密切联系起来，并集中到投资者和经理人的利益冲突

JensenandMeckling（1976）在公司治理文献中具有里程碑意义，被认为是现代公司治理理论研究的起点

;经理人与投资者之间的三种利益冲突

（1）经理人目标的多样性与股东投资回报最大化单一目标的利益冲突

经理人除了要求对所投入生产和经营的专用性投资进行合理回报外，还利用实际的控制权获得控制权的私人收益;控制权的私人利益（theprivatebenefitofcontrol）：经理人由于拥有资金的实际控制权力，而实施的对投资者的资金进行剽窃、滥用，以及经理人的渎职和偷懒行为的总称

内部交易（self-dealing）

豪华的办公室、公司的飞机等在职消费

工作中的偷懒行为;;;（四）公司治理的定义;;;;CorporateGovernance的译法

国内有法人治理结构、公司治理结构、企业治理机制等多种译法

“虽然采用公司治理结构的译法，但这里的结构应当理解为兼具机构（Institutions）、体系（Systems）和控制机制（ControlMechanism）的多重含义”（梁能，2000）

;（五）公司治理研究的主要内容;;;;（五）公司治理的研究方法;（七）公司治理在现代企业

制度中的地位;;;;;;;（八）公司治理研究的意义;公司治理研究对中国的特殊意义;;单击此处编辑母版标题样式