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证券研究报告核电行业深度

核电行业深度报告：四代堆与小堆如日方升，聚变堆打开终极能源大门

分析师：任宏道

renhongdao@

SAC编号：S1440523050002

分析师：汪正鑫

wangzhengxin@

SAC编号：S1440525040001

发布日期：2025年4月13日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。

。

核核心观点心观点

核心观点

•核电低碳和高能量密度优势显著，全球核电产业迎来黄金发展机遇期。核裂变方面，第三代核电是目前在

建机组的主力，第四代核电、小型模块化反应堆进展顺利。我国三代核电机组“华龙一号”和“国和一号”

处于世界先进水平，四代堆中高温气冷堆处于国际领先水平，“玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机

构通用安全审查的小型模块化压水堆。核聚变方面，可控核聚变是人类理想的终极能源，我国积极参与

ITER项目，核聚变总体位居国际第一方阵，我国BEST、CFETR等聚变堆以及“星火一号”、“Z-FFR”聚变-

裂变混合堆加紧建设中，预计2025年是核聚变招标大年，ITER项目的持续交付以及国内聚变堆和混合堆的

建设将对产业链相关上市公司产生积极影响。

摘要

•一、核电低碳和高能量密度优势显著，全球核电产业迎来黄金发展机遇期。核电具有安全、清洁、低碳、

高能量密度的特点，是替代化石能源作为基荷电源的最佳选择，全球重要国际能源组织预计核电装机将会

大幅增加，多数国家正在制定规划和政策措施推动本国核电发展,全球核电产业发展正迎来黄金发展战略机

遇期。

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核核心观点心观点

•二、核裂变技术已发展到第四代，第三代是在建机组的主力。目前成熟商用的核电站均采用核裂变进行发

电，其中压水堆是最普遍的商用堆型，全球核裂变发电技术已经发展到第四代，第二代是目前在运机组的

主力，第三代是目前在建机组的主力，我国三代核电技术处于世界前列，主要堆型“华龙一号”和“国和

一号”均为压水堆。

•三、四代核能系统主要研究六种堆型，我国高温气冷堆处于国际领先地位。第四代核能系统具有具有更高

的安全性和经济性，核废料少，防扩散能力强，预计2030年后开始商业应用。GIF筛选出六种堆型作为第四

代核能系统的研究方向，其中三种为快堆，可实现核燃料增殖和高放射性废物嬗变，钠冷快堆技术成熟度

高，是首选堆型，我国正在加快一体化快堆的工程研制。我国高温气冷堆技术处于世界领先水平，已建成

全球首座高温气冷堆商业示范电站。

•四、小型模块化反应堆灵活易建，科技巨头积极布局SMR用于数据中心供电。小型模块化反应堆（SMR）兼

顾安全、易建、灵活、经济多种优势，可全天候工作，契合数据中心对电力的需求，可直接建设在数据中

心附近，减少远距离输电损耗，提高整体能源利用效率，亚马逊、谷歌、微软等科技巨头积极布局SMR。我

国“玲龙一号”是全球首个通过国际原子能机构通用安全审查的小型模块化压水堆，也是全球首个开工的

陆上商用模块化小堆。

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核核心观点心观点

•五、可控核聚变是人类理想的终极能源，我国核聚变总体位居国际第一方阵。可控核聚变被称为人类理想的终极能源，具有能

量密度高、原料易得、安全性高、清洁低碳的特点。托卡马克磁约束聚变为国际的主流技术路线，其可行性得到了验证，裂变

-聚变混合堆有望解决纯聚变堆面临的问题和挑战。目前全球已建成多个托卡马克装置，美国、欧洲和中国处于领先地位。随

着高温超导技术的进步，全球涌现出大量商业聚变公司，旨在建设小型托卡马克或挑战主流路线，大部分商业聚变公司预计

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