汇率决定理论课件.pptVIP

5.*匯率決定理論匯率決定理論演變發展匯率決定理論研究的著眼點：是一國貨幣的匯率水準受什麼因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經濟背景和經濟學基礎理論的演變經歷了不同的發展，主要經歷了國際借貸說、購買力平價說、匯兌心理說、國際收支說和資產市場說幾個階段。第一節匯率決定理論演變發展早在18世紀，就有學者開始對匯率問題進行探討。最著名的例子是19世紀上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的“通貨學派”與“銀行學派”之間持續的激烈論爭。焦點問題就是圍繞英鎊匯率究竟是由英鎊的對內價值還是由外匯市場供求來決定的。國際借貸說：1861年，英國學者戈遜（G.J.Goschen）出版了《外匯理論》一書，以其為代表的這類觀點被稱為“國際借貸說”（TheoryofInternationalnIndebtedness）。國際借貸說的基本觀點是，一國匯率的變動取決於外匯市場的供給和需求對比。購買力平價說：瑞典學者卡塞爾（G.Cassel）於1922年出版了《1914年後的貨幣和外匯》一書，提出“購買力平價說”。購買力平價說的思想：一國匯率水準和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。匯兌心理說：1927年，法國學者阿夫塔里昂（A.Aftalion）運用奧國學派的邊際效用理論提出了“匯兌心理說”（PsychologicalTheoryofExchange）。他認為，外國貨幣的價值不依從任何規則，而是決定於外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價。利率平價說：凱恩斯於1923年在《貨幣改革論》一書中首次系統提出遠期差價決定的利率平價說（TheoryofInterestParity）套利性的短期資本流動會驅使高利率貨幣在遠期外匯市場上貼水，低利率貨幣在遠期外匯市場上升水，並且升貼水率等於利率差異。英國學者艾因齊格（PaulEinzig）在其1931年出版的《遠期外匯理論》和1937年出版的《外匯史》中進一步提出動態利率平價的“互交原理”（TheoryoftheRiciprocity）利率平價說：一是相對於拋補利率平價說；二是在非拋補利率平價說中引入關於預期形成機制的各種假說；三是拋補利率平價與非拋補利率平價的相互關係。70年代後新發展的匯率決定理論主要包括國際收支說和資產市場說。國際收支說（BalanceofPaymentTheoryofExchangeRate）。第二節購買力平價說購買力平價說的基本思想：國內外貨幣之間的匯率由此主要取決於兩國貨幣購買力的比較。購買力平價有兩種形式：絕對形式（absoluteversion）與相對形式（relativeversion）。絕對形式說明的是某一時點上匯率的決定，相對形式說明的是在兩個時間內匯率的變動。一價定律與購買力平價的絕對形式購買力平價的絕對形式：e=Pa/Pb其中e為匯率，指1單位B國貨幣以A國貨幣表示的價格，Pa為A國的一般物價水準，Pb為B國的一般物價水準。現實匯率調整到與購買力平價相等的水準是通過國際商品套購行為實現的。購買力平價的相對形式e1和e0分別表示當期和基期的匯率，Pa1和Pa0分別表示A國當期和基期的物價水準，Pb1Pb0分別表示B國當期和基期的物價水準對購買平價說的評論：揭示了匯率長期變動的根本原因。在分析匯率的長期變動上，仍然有很強的生命力。缺陷：忽略了國際資本流動的存在及其對匯率的影響。它忽視了非貿易品的存在及其影響。忽略了貿易成本和貿易壁壘對國際商品套購所產生的制約。在計算購買力平價時，編制各國物價指數在方法、範圍、基期選擇等方面存在著諸多技術性困難。第三節利率平價說利率平價說說明瞭匯率與利率之間的關係。而匯率與利率之間的關係則通過國際資金套利來實現，反映了國際資本流動對於匯率決定的作用。凱恩斯最初提出利率平價說時，主要用以說明遠期差價的決定。後來，艾因齊格又補充提出了利率平價說的“互交原理”，揭示了即期匯率、遠期匯率、利率、國際資本流動之間的相互影響。拋補利率平價理論拋補利率平價理論：遠期差價是由各國利率差異決定的，並且高利率貨幣在外匯市場上表現為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現為升水。公式：p(1+if)=p+p*if=id-if或者p≈id-if該式表明，遠期升水率等於國內外利差。50年代，艾因齊格提出了所謂的“互交原理”，指出套利性資金活動不僅會影響匯率也會改變各國利率。拋補利率平價理論說明的不僅僅是遠期差價的決定，也揭示了通過套利性資金活動，各國利率、遠期匯率、即期匯率之間的相互影響。