【债券分析】6月海外月度观察：关税豁免期临近到期，关注贸易格局演变.pdfVIP

证券研究报告债券分析2025年06月27日

【债券分析】

关税豁免期临近到期，关注贸易格局演变

——6月海外月度观察

❖1、海外经济：关税前景尚未明朗，主要经济体增长放缓华创证券研究所

❖全球：制造业修复动能偏弱，服务业维持扩张区间

经济方面，全球制造业景气度收缩，服务业保持高景气度。贸易方面，波罗证券分析师：周冠南

的海干散货指数先升后降，5月前20日韩国出口同比跌幅收缩至-2.5%。货电话：010

币政策方面，关税政策加剧经济前景的不确定性，主要央行保持谨慎态度。邮箱：zhouguannan@hcyj

财政政策方面，德国政府内阁批准2025年财政预算草案和2026年财政预执业编号：S0360517090002

算框架。

联系人：李阳

❖发达经济体：关税冲击经济前景，通胀继续降温

美国经济景气度回落，制造业和服务业景气度均处于收缩区间；劳动力市场邮箱：liyang3@hcyj

温和走弱，时薪增速超预期；通胀继续降温，关税影响暂未体现；零售销售

继续走弱，消费者支出放缓；房贷利率居高不下以及持续上涨的房价加剧居相关研究报告

民购房负担。英国、日本制造业和服务业景气度分化，欧元区增长乏力。通《【华创固收】时隔5年，美联储货币政策框架或

胀方面，欧元区、英国通胀降温，日本通胀水平继续处于政策目标上方。再迎调整——5月海外月度观察》

2025-05-27

❖2、货币政策：美、日、英按兵不动，欧央行降息25BP《【华创固收】“科创债”新政了解一下》

美联储“观望”态度不变，关键在于关税导致的“不确定性”降低。欧央行2025-05-12

第八次降息后或转向谨慎，关注经济增长前景。日央行保持渐进加息的立场，《【华创固收】2025年一季度全国及各省市土地成

交及城投拿地数据全梳理》

关注美日谈判进展。英央行延续渐进、谨慎降息态度，关注通胀高企和经济2025-05-06

放缓双重风险。《【华创固收】“对等关税”靴子落地，经济预期面

❖3、金融市场：美债收益率震荡下行，美元指数走弱，国际油价先升后降临下修——4月海外月度观察》

2025-04-30

美债：6月，美国债市围绕基本面、外围扰动以及美联储政策波动。月初至《【华创固收】2025Q1可转债复盘：震荡上行，主

中上旬，关税冲击下经济景气度走弱但就业市场尚稳固，收益率以震荡为主。题升温》

中下旬开始，伊以冲突反复，美联储延续观望立场，同时多位官员释放后续2025-04-03

可能降息的信号，收益率震荡下行。至6月25日，10年美债收益率由月初

的4.46%下行17BP至4.29%。

汇率：6月，美元指数震荡走弱突破98点位，日元偏弱震荡，欧元、英镑走

强。

油价：6月，国际原油先受中美元首通话提振油需前景，后受中东局势引发