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（危机管理）新兴市场国家

中货币危机与债务危机联

动影响的实证研究

新兴市场国家中货币危机与债务危机联动影响的实证研究

刘莉*

(上海财经大学金融学院，200433)

新兴市场国家中货币危机与债务危机联动影响的实证研究

内容摘要：20世纪90年代以来，金融危机的一个典型特征就是：货

币危机、银行业危机，及债务危机的相继或同时爆发，这种现象是否

意味着三种类型的危机之间存在着某种必然的联系？到目前为止，仅

有少数几篇文献研究了货币危机与银行业危机之间的相互关系，而对

于货币危机与债务危机之间的影响关系却很少有研究涉足。正是基于

此，本文从实证的角度出发，以1990-2004年期间18个新兴市场国

家货币危机与债务危机的发生情况为研究对象，运用拓宽债务危机的

定义来解决：“如何处理样本期间债务危机事件发生较少的问题？”、

运用logit概率回归模型、有序probit概率估计方法，以及简单的

线性回归方法来回答：“主权信用评级是否有助于预测货币危机与债

务危机？”、运用简单的线性相关性检验、非线性有序Probit概率回

归模型，以及两变量Granger因果关系检验三种方法来回答：“主权

债务的违约概率与货币危机的发生概率是否存在显著的相关关系？”

总的实证研究结果表明：在1990-2004年期间，针对主要的新兴市场

国家而言，货币危机与债务危机之间并不存在必然的联系。

关键词：货币危机债务危机主权信用等级

Empiricalexaminationontheinteractionbetweencurrencycrisesan

ddebtcrisesintheemergingmarkets

Liuliya

(SchoolofFinance,ShanghaiUniversityofFinanceEconomics,2004

33)

Abstract：

Sincethe1990s,atypicalcharacteristicoffinancialcrisesis:the

currencycrises,thebankingindustrycrises,andthedebtcriseseru

ptedoneafteranotherorsimultaneously,whetherthiskindofphenom

enondidmeanthreekindsofcriseshavesomekindofinevitablerelati

on?Sofar,thereareonlythelimitingliteraturestostudytherelati

onshipbetweenthecurrencycrisesandthebankingcrises,butveryli

ttleinvolvestheinteractionbetweenthecurrencycrisesandthedeb

tcrises.Therefore,thispapertakescurrencycrisesandthedebtcri

sesoccurrencesof18emergingmarketsduring1990-2004asstudysamp

les,adoptingthegeneralizeddefinitiononthedebtcrisestosolve:

Howtohandlethetoofewsamplesizeonthedebtcrises?,adoptingth

elogitregressionmodel,theorderedprobitregressionmodel,andth

esimplelinearregressionmethodtosolve:whetherissovereignrat

ingshelpfultopredictthecurrencycrisesandthedebtcrises?,ado

ptingthesimplelinearrelationmethod,thenon-linearorderedprob

itregressionmodel,andtwovariablesGranger-causalitytesttosol

ve:whetheristherethesignificantcorrelationbetweenlikelihoo

dofthesovereigntydefaultandcurrencycrises?Thefinalconclusi

onisthatthereisnottheinevitablerelationshipbetweenthecurren

cycris