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有色金属行业2024年中期投资策略
中长期看好资源，重视铜金铝锡
西南证券研究发展中心金属研究团队黄腾飞2024年7月
贵金属：美联储降息预期加强，黄金价格震荡上行
美国国债收益率（%）
美国国债收益率（%）
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:2年
美国2年期国债收益率及深证成指美国:国债收益率:10年 美国:有效联邦基金利率(EFFR)(日)
美国2年期国债收益率及深证成指
6 16000
5 14000
12000
4 10000
3 8000
2 6000
4000
1 2000
0 0
美国:国债收益率:2年 深证成份指数（右轴）
数据来源：wind，西南证券整理 6
工业金属：上涨幅度亮眼，锡、铜涨幅靠前
LME：截至2024年7月16日，所有工业金属价格相比年初均有所上升。锡、铜、锌、铅、铝、镍在2024年初至2024年7月16日同比分别+31.01%/+13.47%/+9.74%/+4.97%/+1.73%/-0.99%。
LME现货结算价涨跌幅
LME现货结算价涨跌幅
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02
铜 铝 锌 铅 锡 镍
数据来源：wind，西南证券整理 7
1.1.2工业金属：上涨趋势回落，锡、铅、铜整体涨幅靠前
SHFE：截至2024年7月17日，上期所有色金属指数收盘于4409.69，较年初上涨11.9%。截至2024年7月17日，锡、铅、铜、锌、镍、铝2024年初至今分别上涨
30.30%/24.17%/14.20%/11.49%/4.50%/1.10%。
上期所有色金属指数较年初上涨11.9%4900
上期所有色金属指数较年初上涨11.9%
4700
4500
4300
4100
3900
3700
3500
SHFE期货（活跃合约）结算价累积涨跌幅
SHFE期货（活跃合约）结算价累积涨跌幅
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
2024-01-02 2024-03-02 2024-05-02 2024-07-02
铜 铝 锌 铅 锡 镍
上期有色金属指数
数据来源：wind，西南证券整理 8
1.1.2工业金属：沪铜沪铝库存增幅明显
工业金属库存增幅明显。截至2024年7月12日，较于年初，LME铜库存上涨26.4%；COMEX铜库存减少49.8%；上期所铜库存涨幅854.1%。铝：截至2024年7月12日，较于年初，LME铝库存增加75.0%；COMEX铝库存减少23.9%；上期所铝库存增加171.3%。
沪铜库存增幅明显（吨）铝库存开始累库（吨）
沪铜库存增幅明显（吨）
铝库存开始累库（吨）
450000
400000
350000
300000
250000
200000
150000
100000
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0
2500000
2000000
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500000
0
60000
50000
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30000
20000
10000
0
COMEX:铜:库存 开盘总库存:LME铜 库存小计:阴极铜:总计 开盘总库存:LME铝 库存小计:铝:总计 COMEX:铝:库存（右轴）
数据来源：wind，西南证券整理 9
1.1.2工业金属：锌铅库存增幅明显
锌：截至2024年7月12日，LME锌库存251125吨，较于年初，增幅14.1%；上期所锌库存
125892吨，较于年初，增幅477.1%。
铅：截至2024年7月12日，LME铅库存211475吨，较于年初，增幅65.6%；上期所铅库存59408吨，增加13.3%。
锌库存增幅明显（吨） 铅库存增幅明显（吨）
锌库存增幅明显（吨）
铅库存增幅明显（吨）
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0
200000
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
300000
250000
200000
150000
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50000
0
250000
200000
150000
100000
50000
0
开盘总库存:LME锌 库存小计:锌:总计（右轴） 开盘总库存:LME铅 库存小计:铅:总计（右轴）
数据来源：wind，西南证券整理 10
工业金属：锡库存高位，镍库存相对
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