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有色金属
有色金属
发布时间:2024-08-05
证券研究报告/行业深度报告
铜矿增量稀缺,部分矿企下调产量指引
优于大势
上次评级:优于大势
海外大型铜企24Q2季度经营跟踪深度报告
报告摘要:
24Q2海外前10大铜矿企业产量环比+1.6%、同比-3.2%。1)半年度产量完成情况有别:样本矿企(除必和必拓)24H1产量完成了年度指引的48.7%,其中自由港、必和必拓、南方铜业、第一量子、英美资源等公司截至24Q2的运营表现基本符合此前指引,年度指引完成度高于50%。2)铜矿品位下滑问题频现:本季度自由港北美地区、英美资
源LosBronces、安托法加斯塔Centinela等铜矿均不同程度受到品位下滑的拖累,其中自由港北美地区铜矿产量同比-16%、环比-5%;英美资源LosBronces铜矿产量同比-19%、环比-1%;安托法加斯塔Centinela铜精矿(不含阴极铜)产量同比-43%、环比-10%。3)外部因素(政策、水、电等)干扰部分铜矿产销:自由港Grasberg铜矿2024Q2产量、销量分别环比下滑10%、32%,主因5月到期的出口许可续签较晚;极端干旱导致泰克资源CarmendeAndacollo铜矿用水受限,24Q2产量同比-21%;据第一量子公告,赞比亚用电限制升级,自2024/7/1起限电率由20%增加到40%。
供应增量稀缺且兑现不确定性高,铜矿偏紧格局难解:1)2024年铜矿计划增量稀缺,部分矿企本季度下调产量指引:根据10家公司最新产量指引,2024年铜矿增量为-18.2~34.4万吨(其中BHP为2025财
年数据),中值为约8万吨,增量微乎其微。本季度自由港、Codelco、泰克资源下调了2024年产量指引,力拓、安托法加斯塔预计全年产量在此前指引的下沿,按中值(力拓、安托法加斯塔按指引下沿)计算,本次合计下调了13.3万吨指引。2)第一量子CobrePanama铜矿复产前景不容乐观:目前看该矿复产进程尚无有效进展,尽快复产的希望渺茫。3)仍有可能新增扰动:BHP旗下Escondida铜矿(全球第一大铜矿,约占全球铜供给5%)的工会称工人拒绝了一项新的集体劳动合同,为未来的罢工埋下了伏笔,共有2371名工人(约占工会成员的99.75%)投票支持罢工。4)海外铜冶炼逐步落地,精矿市场紧缺或加剧:年产能60万吨的自由港印尼Manyar冶炼厂项目建设已基本完成,
正在进行调试操作,预计未来几个月将生产阴极铜,在2024年完成全面爬坡。自由港优先保供,有望边际减少铜精矿出口,或加剧铜精矿现货紧张程度。
投资建议:中长期看铜行业具备优异的供需格局,有望维持高景气度。
相关标的:稳健成长的大型综合矿企紫金矿业、洛阳钼业;攻守属性兼备的矿企西部矿业;矿服主业稳健增长,资源端初步兑现放量的金诚信;经营、分红稳定且估值低的江西铜业;米拉多铜矿注入助力成长的铜陵有色;远期资源增量显著、布局下游铜基新材料的北方铜业;旗下铜矿生产经营+扩产正常化,有量增且估值低的五矿资源等。
风险提示:经济复苏不及预期、供给释放超预期、美联储紧缩超预期
历史收益率曲线
有色金属
有色金属
沪深300
10%
0%
-10%
-20%
-30%
2023/82023/112024/22024/5
涨跌幅(%)
1M
3M
12M
绝对收益
-6%
-13%
-13%
相对收益
-4%
-6%
2%
行业数据
成分股数量(只) 136
总市值(亿) 27141
流通市值(亿) 14688
市盈率(倍) 22.23
市净率(倍) 2.27
成分股总营收(亿) 32776
成分股总净利润(亿) 1339
成分股资产负债率(%) 49.64
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-证券分析师:曾智勤
执业证书编号:S0550520110002021zengzq@nesc.cn
有色金属/
有色金属/行业深度
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表1:10家海外样本矿企2024Q2产量环比增加1.6%,同比-3.2%(单位:万吨) 6
表2:10家海外样本矿企24H1完成全
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