原创力文档- 1、本文档共18页，可阅读全部内容。
- 2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 6、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
宏
观
经
济DONGXINGSECURITIES
年内主要货币汇率走势研判2018年05月11日
宏观经济专题报告
东
兴
证
券投资摘要：谭凇
股我们仍维持美元弱势的看法。由于美联储今年加息步伐坚定，而近期欧洲010tansong@dxzq.net.cn
份和日本均释放出按兵不动的信号，美元指数年中有短暂上行的可能，但上执业证书编号:S1480510120016
研究助理：
有行有效突破强势底线95的可能不大，3、4季度再次下探90以下的阻力更康明怡
限小。人民币汇率跟随美元指数波动，先跌后涨。欧元考验强势区域底线1.2，021kangmy@dxzq.net.cn
公年内震荡为主，年尾有进入强势区域的可能。英镑处于合理震动区间底部，
司上行阻力最小。日元有一定的贬值压力。利差对人民币长期趋势解释力不强
证
券除去政治因素，货币政策是决定汇率长期趋势拐点最重要的变量。
研货币政策是央行对经济未来整体走势的展望表达，其量化指标为短期利
究率和央行总资产变化。
报基于各国利率步调差异，波动幅度不同，两国利差有时并不能及时反映
告货币政策的拐点。资料来源：wind
美元指数：年内不会趋势性回升，4季度有回落至90以下的可能。相关研究报告
人民币汇率：年内整体看空，年尾有一定升值压力。
1．中国对美出口或现应激式增长2018.04.25
在趋势性升值或贬值通道中，利差并不是主要因素。
2．中美货币政策缺乏同步性基础2018.03.26
中美利差对汇率的长期趋势解释力度并不强。
央行降准不会是单次行动，可预计年内处于降准通道。降准对M2同比上
升和汇率下跌均有影响，时间维度上领先半年左右。
人民币兑美元汇率和美元指数走势高度同步。
欧元：1.2附近震荡后上涨，但在经济衰退前重回1.4的阻力不小。
长短利差对欧元均有一定的滞后性，目前利差与汇率严重背离。
max{德1年国债+1.8%，美1年国债利率}对汇率拐点的解释力度很好。
建议观察各国的货币政策（短期利率和QE变化）更为直接。
能否有效突破1.2取决于欧央行实质性紧缩政策的落地。
本轮欧元趋势性升值能重回1.4的阻力亦不小。
英镑：处于长周期底部，目前在底部震荡，下半年有望再次上行。
目前处于历史合理区间的下限，货币政策进入紧缩节奏，年内再次回到
1.45概率很大，且长期上行至1.6的阻力较小。
max{英美短期利率}对英镑的关键拐点具有领先性。
建议直接观察货币政策的拐点而非利差等指标。
日元：贬值压力较大，趋势性升值的可能性要小于英镑和欧元。。
2001-2013年长期国债利差对日元解释力度很强，但2014年后相关性减弱。
从目前日本央行的态度和通胀数据，预计今年日本货币政策出现紧缩的可
能要小于
文档评论（0）