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三因子模型在A股市场有效性检验

一、三因子模型的理论基础

（一）三因子模型的提出背景

三因子模型由国外学者于二十世纪九十年代提出，旨在解释股票收益的差异。该模型在传统资本资产定价模型的基础上，增加了市值因子和账面市值比因子。这一理论突破为资产定价研究提供了新方向，并在全球多个市场得到验证。

（二）三因子模型的核心构成

模型包含三个关键因子：市场风险溢价、市值因子（SMB）和账面市值比因子（HML）。市场风险溢价反映整体市场波动对收益的影响。市值因子捕捉小规模公司相对于大规模公司的超额收益。账面市值比因子则区分价值股与成长股的收益差异。这三个因子的组合被认为能更全面地解释股票回报。

（三）模型的