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森马服饰002563.SZ

调整见底上市十年再出发

Table_BaseInfo

核心观点投资评级买入增持中性减持(维持)

公司上市10年来在品牌结构、公司治理、组织架构、渠道占比等方面都发股价（2021年02月02日）8.59元

生了较大的变化。特别是童装业务的持续提升推动其业绩占比已由当初的目标价格10.37元

50%不到提升到2020年80%左右（我们预估）。我们认为公司当前市值仅52周最高价/最低价10.15/5.95元

初步反映了市场对公司童装龙头地位的认可，几乎没有考虑休闲装业务估总股本/流通A股（万股）269,759/188,754

值。考虑到休闲装业务2020年的调整见底，品牌定位与经营策略上的持续A股市值（百万元）16,214

优化，后续该部分业务的超预期发展有望为公司整体贡献更多的向上空间。国家/地区中国

行业纺织服装

童装板块：市场认可度高，细分赛道第一龙头的地位无可撼动。核心品牌

报告发布日期2021年02月03日

巴拉巴拉先发优势明显，多品牌矩阵更充分享受行业与渠道红利。站在当下，

我们认为公司童装板块的优势体现在：（1）全渠道布局，触达所有潜在的

股价表现1周1月3月12月

消费者。（2）供应链资源与采购规模奠定产品性价比优势。（3）核心团

绝对表现-1.03-14.274.768.65

队专业稳定，培育体系完善。（4）以马卡乐、迷你巴拉为代表的多品牌孵相对表现-0.86-21.68-12.52-2.32

化初见成效。