【东方证券-2025研报】海外云厂商CAPEX上修，数据中心电源需求激活.pdfVIP

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公用事业行业

海外云厂商CAPEX上修，数据中心电源需看好（维持）

求激活国家/地区中国

行业公用事业行业

报告发布日期2025年07月31日

核心观点

⚫海外CSP上修CAPEX预期，数据中心投建景气度上行。海外数据中心相关

CAPEX自24H1以来维系高增，且持续上修后续预期。2025Q2微软、谷歌、meta

的CAPEX在原有基础上均高于预期，AI需求激活海外资本支出投入上行。Meta上

修全年CAPEX预期至660-720亿美元（原预期640-720亿美元）。谷歌2025财

年资本支出上修至850亿美元（原指引750亿美元），并明确2026年因强劲云需

求将进一步增加支出。微软25Q2CAPEX为242亿美元，预计25Q3资本开支将超

300亿美元（首次给到相对清晰预期），同比增长超50%。严东yandong@

执业证书编号：S0860523050001

⚫算力背后是电力，高效率、高密度、高稳定性电源重要性提升。从通算时代到智算

时代，单卡功率消耗和整体用电规模均呈现显著的提升趋势，对AIDC背后电力的

“质量与数量”持续提出考验。AI需求迭代，激活AIDC电源技术不断演进，高效

率、高密度、高稳定性电源重要性将持续提升。从市电（10kV+）到机房

（800V/400V）到机柜内（50V）到最终芯片（1V），整条电力链路各环节都面临

着不同程度的技术迭代升级，电力系统在AIDC中的重要性以及价值量有望持续提

升。

⚫海外景气先行，出口环节有望拔得头筹。由于芯片供应与规划节奏等原因，AIDC海

外CSP景气周期先行，相关AI电源出口环节有望最先受益于AI科技基建浪潮。海

外AIDC电力生态壁垒较高，Delta、Vertiv等企业有较强的技术与生态优势，当前

海外AIDC电源市场价格与利润体系均呈现较大吸引力。随着大陆企业技术持续迭

代，缩小与台资与外资企业的技术代差，并通过ODM/GPU企业认证/CSP企业认

证等等方式逐步接入生态，大陆AI电源公司亦有望充分受益海外AICAPEX景气浪

潮。

投资建议与投资标的

⚫AIDC电源：海外AIDC投资景气度提升，相关电源产业链环节有望受益，建议关注

麦格米特(002851，未评级)、禾望电气(603063，未评级)、新雷能(300593，未评

级)、通合科技(300491，未评级)、欧陆通(300870，未评级)、中恒电气(002364，

未评级)等。

⚫AIDC电力配套：数据中心电力投建过程中，存在重要的配电需求，建议关注金盘

科技(688676，未评级)、明阳电气(301291，未评级)、威腾电气(688226，未评

级)、良信股份(002706，