康方生物(09926.HK)综合性国际化创新平台，引领IO+2.0发展.pdfVIP

证券研究报告·港股公司深度生物制品

综合性国际化创新平台，引领康方生物(9926.HK)

IO2.0发展

核心观点维持买入

贺菊颖

康方生物作为全球双抗引领者，其核心产品依沃西（AK112，

hejuying@

PD-1/VEGF双抗）成为全球首个在1L肺癌治疗中mPFS超越K药

010

的双抗，海外HARMONi数据延续国内获益趋势，验证了依沃西在

SAC编号:S1440517050001

跨区域研究中具有一致性的临床疗效。本篇报告是2.0版本深度，

主要更新（1）AK112国内外临床数据，论证其为什么是重磅品种SFC编号:ASZ591

（2）AK104与AK112如何差异化定位（3）后续值得关注的双抗袁清慧

新靶点在研产品。后续建议关注1）2025ESMOHARMONi-6临床yuanqinghui@

数据公布，2）AK112、AK104海外临床进展,3)国内2025年医保010

谈判，4)潜在BD。SAC编号:S1440520030001

报告背景及亮点SFC编号:BPW879

我们于2023年12月发布康方生物第一篇深度报告《深耕创发布日期：2025年07月21日

新的综合性平台，出海合作拥抱机遇》，主要分析了AK104其临

当前股价：139.50港元

床优势与市场空间，AK112前期临床数据展现出的潜力以及公司

其他肿瘤和自免/代谢管线的临床布局和潜力。2024年以来随着

主要数据

AK112多项重磅III期数据的披露，其潜力不断凸显，第二篇深

股票价格绝对/相对市场表现（%）

度在第一篇的基础上（1）结合过往PD-1+VEGF单抗联用系列研

究，从机制、临床疗效和安全性分析其成为下一代IO基石的潜1个月3个月12个月

力，论证了为什么AK112是重磅品种；（2）结合临床数据和适