【华安证券-2025研报】亚马逊（AMZN）：（.O）25Q2点评：零售OPM持续改善，AWS利润率承压.pdfVIP

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亚马逊（AMZN.O）

公司点评

25Q2点评：零售OPM持续改善，AWS利润率承压

投资评级：增持（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-08-06[Table_Summary]

⚫公司业绩

[Table_BaseData]1）整体来看：2025Q2，亚马逊收入录得1677亿美元，同比+13.3%，

收盘价（美元）213.75

近12个月最高/最低（美元）高于彭博一致预期3.43%；operatingincome录得192亿美元，同比

242.5/161.0

总股本（百万股）10,665+30.7%，高于彭博一致预期12.74%；GAAP净利润录得182亿美元，

流通股本（百万股）10,665同比+34.7%，高于彭博一致预期27.28%。

流通股比例（%）100.002）分业务看：在线商店收入录得615亿美元，同比+11.0%，略高于彭

总市值（亿美元）22,796博一致预期3.98%；实体店业务收入录得56亿美元，同比+7.5%，高

流通市值（亿美元）22,796于彭博一致预期1.93%；第三方零售业务收入录得403亿美元，同比

+11.5%，高于彭博一致预期3.53%；订阅业务收入录得122亿美元，

[Table_Chart]

公司价格与纳斯达克综指走势比较

同比+12.4%，高于彭博一致预期2.4%；广告业务收入录得157亿美元，

亚马逊纳斯达克综指同比+22.9%，高于彭博一致预期4.71%；AWS收入录得309亿美元，

同比+17.5%，略高于彭博一致预期0.35%。

30%⚫AWS业绩基本inline，高CapEx投入下云业务OPM有所下滑

1）本季度AWS业务收入同比增速+17.5%，较上季度环比增加0.58pct，

基本符合彭博一致预期，但横向对比Azure交出的业绩来看（本季度

24/0824/1125/0225/0525/08Azure增长39%，较上季度增速环比+4pct，高于彭博预期的34%），

-20%

AWS表现并不尽人如意。同时AWSOPM受折旧增加和股份支出增加

[Table_Author]

分析师：金荣

影响本季度有所下滑，达32.9%，较上季度-6.6pct。

执业证书号：S0010521080002

2）本季度CapEx创记录，但伴随云业务OPM明显下滑一定程度引发

邮箱：jinrong@

[Table_Author]市场对投资回报率的质疑。本季度Capex达314亿美元，且指引Q2

分析师：赵亮

执业证书号：S0010525070001支出可以代表公司下半年支出，预计全年Capex约1100-1200亿美元。

邮箱：zhaoliang@⚫零售业务OPM提升明显，仍具备进一步改善空间