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氟化工及制冷剂产业市场分析

一、萤石：世界级稀缺资源，长期供应趋紧

上游萤石：世界级稀缺的不可再生资源，主要分布于环平洋成矿带

萤石为氟化钙的结晶体，富含氟元素，是与稀土类似的世界级稀缺的

不可再生资源，先后被中国、美国、欧盟、日本等纳入战略性矿产,

我国2016年制定的《全国矿产资源规划》中，萤石被列入战略性矿

产目录。萤石资源按照氟化钙含量，可分为高品位萤石矿、冶金级和

酸级萤石精粉，酸级精粉主要用于制备氢氟酸作为氟化工产业原料,

仅单一型萤石矿可生产高品质酸级精粉。

从全球分布来看，世界萤石矿床主要位于环平洋成矿带，资源集中

度较高，据美国地质调查局发布报告，2022年全球查明萤石矿储量

约2.6亿吨，墨西哥、中国、南非和蒙古菅石储量列世界前四，约占

全球的70%；2022年全球萤石产量约826万吨，中国是最大的萤石

生产国，产量占比达69%,其次是墨西哥占比约12%。我国萤石储

量占全球的19%,而萤石产量占比却高达69%。

上游萤石：我国保有资源储量丰富、分布集中，但储采比偏低

萤石是中国优势矿种，资源禀赋领先，产量占全球60%以上。我国

地处环平洋成矿带，已探明萤石矿区有500多处2（018年），是

全球萤石资源储量最丰富的国家之一。据自然资源部数据，22年我

国普通萤石储量约8592万吨，yoy+27.8%,连续两年增量超1850

万吨，内蒙古+（1571万吨，伴生矿为主）约占全国增量的85%；同时，

我国是全球萤石最大的生产消费国，22年产量占全球比高达69%,

但供需旺盛带来了过度开采问题，导致我国萤石储采比远低于全球平

均水平，高品质、易选矿不断消耗使萤石资源稀缺性逐步凸显。

从地理分布上来看，据金石资源公司公告，我国萤石矿资源主要位于

浙江、江西、福建、湖南、内蒙古等地，这些省份萤石基础储量约占

全国萤石总量的近80%,矿床数占53%；氟化钙含量高的单一型萤

石矿70%以上分布于浙江、江西、湖北、内蒙古等地，湘南地区分

布较多与鸨锡多金属、铅锌硫化物、铁镒、稀土等伴生的萤石矿\云

贵川等地则以重晶石共生的萤石矿为主。

上游萤石：行业供应集中度低，小型企业面临淘汰出清

我国萤石运营企业规模普遍较小，由于早期经营管理较粗放，以中小

型民营企也利当地资源分散运营为主，行也集中度低，据百川盈孚

统计，23年我国萤石产能合计775.1吨，CR7仅为16.1%,CR15

约为27.7%。

代表性企业金石资源较早进行了优质单一型萤石矿的布局，较好完成

了浙江省萤石资源的整合，目前公司是国内允许开采萤石矿资源最多、

产能规模最大的龙头企业，但公司萤石精粉产能在全国占比也仅约

10.3%o未来大量小型企业因安全环保政策和矿山储量不可逆减少、

品位下滑导致长期减停产，行业可能面临持续性的边际出清，头部集

中度有望提升。

趋势判断：小而散的产能持续淘汰，供应偏紧是长期趋势

我们认为后续萤石供应压力难减的原因：1、萤石企业集中度低，小

而散的企业多，17年以来大量小型企业因政策限制、安全问题、自

有矿山储量缩减/品位下滑/开采量不满足最低标准等原因而面临不可

逆的减停产甚至淘汰出清，这也是行业有效产能不足、产能利率和

开工率普遍偏低的原因之一；2、我国萤石矿山储采比低且17-21年

逐年下降，作为不可再生资源，大量开采会造成不可逆的资源趋减甚

全枯竭，各地保护性开采政策和环保政策持续趋紧是必然趋势；3、

新增的新疆和内蒙古矿山勘探调查工作困难，中短期对萤石总供应增

量有限，且内蒙新增项目以伴生矿为主，目前有相关技术和成本优势

从伴生矿提炼高品位萤石或生产氟化氢的企业较少。

综上，我们认为供应长期趋减态势下，萤石价格具备一定韧性，阶段

性供不应求有望推涨价格上行，短期终端需求表现一般或使涨价节奏

放缓，但仍看好长期价格中枢上移；向下来看，外购萤石原矿生产精

粉企业成本线大约在2000-2500元/吨，构成一定成本支