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油轮市场亚式期权定价模型构建与操作策略优化研究

一、引言

1.1研究背景与意义

1.1.1研究背景

在全球能源格局中，油轮市场扮演着举足轻重的角色，是连接石油生产国与消费国的关键纽带。随着全球工业化进程的持续推进，对石油等能源的需求与日俱增，这也极大地推动了油轮运输行业的蓬勃发展。全球每年石油贸易量超数十亿桶，其中大部分依赖油轮运输。从船队规模来看，2022年全球100吨及以上远洋油轮数量达到11565艘，2023年上半年，全球油轮总数量为7274艘，共计约6.66亿载重吨，这些油轮在全球能源供应链中发挥着关键作用。不同类型的油轮各有优势，超大型原油运输船（VLCC）每艘可装载多达200万桶原油，在长距离运输中优势显著；苏伊士型油轮每艘大约能装载100万桶，可满载通过苏伊士运河；阿芙拉型油轮装载量约为60万桶，在特定航线和运输任务中表现出色。

然而，油轮市场面临着诸多不确定性因素。石油价格受地缘政治、全球经济形势、OPEC政策等影响大幅波动。如2023年，OPEC减产，沙特和俄罗斯分别额外自愿减产100万桶/日和30万桶/日至2023年年底，直接导致VLCC中东市场出货量萎缩，运价下跌；巴以冲突也对油轮运价走势产生影响，引发大西洋市场VLCC运价波动。同时，全球经济形势的变化会改变石油的供需关系，进而影响油轮市场的运费收入。若全球经济增长放缓，石油需求下降，油轮的运输需求也会随之减少，导致运费下跌。

在这样充满风险与不确定性的市场环境下，有效的风险管理工具至关重要。期权作为一种重要的金融衍生工具，为市场参与者提供了有效的风险管理手段。它赋予持有者在未来特定时间内，以特定价格买卖某种资产的权利而非义务。投资者可通过期权对冲风险，如买入看跌期权，在资产价格下跌时获得保护，弥补损失。期权还能构建多种策略组合，满足不同风险偏好和投资目标。

亚式期权作为期权的一种特殊形式，与常见的欧式期权和美式期权不同，其行权价格基于期权有效期内相关资产的平均价格确定，计算方式可以是简单平均或加权平均。这种独特的定价方式使得亚式期权在风险管理方面具有特殊优势。由于行权价格基于平均价格，在一定程度上降低了市场短期波动对期权价值的影响，风险更加可控。在成本方面，亚式期权通常比欧式期权和美式期权更为经济实惠，期权费相对较少，降低了投资者的投资成本。对于采购或销售频率较快、关注一段时间内现货平均价格的企业，亚式期权可对冲平均价格风险，是进行风险管理的有利工具。在油轮市场中，亚式期权能够为船东、货主等市场参与者提供更贴合其需求的风险管理方式，帮助他们应对运费波动等风险。

1.1.2研究意义

本研究具有重要的实际意义和理论意义。从实际应用角度来看，对投资者而言，深入研究油轮市场亚式期权定价和操作策略，能够帮助投资者更准确地评估亚式期权的价值，合理选择投资时机和投资组合，从而降低投资风险，提高投资收益。在市场波动较大的情况下，投资者可以利用亚式期权风险相对较低、成本相对较少的特点，构建有效的风险管理策略，减少因市场短期波动带来的损失。

对于整个油轮市场而言，亚式期权的合理运用可以提高市场的流动性和稳定性。当市场参与者能够通过亚式期权有效地管理风险时，他们会更有信心参与市场交易，从而增加市场的活跃度，促进市场的健康发展。亚式期权还可以为市场提供更多的价格发现信息，帮助市场参与者更好地了解市场预期和风险状况，提高市场的效率。

从理论发展角度来看，目前关于油轮市场亚式期权的研究仍存在一定的局限性。现有的定价模型在某些情况下可能无法准确地反映亚式期权的价值，对其操作策略的研究也不够系统和全面。本研究旨在深入探讨油轮市场亚式期权的定价模型和操作策略，丰富和完善相关理论体系，为后续的研究提供参考和借鉴。通过对不同定价模型的比较和分析，以及对操作策略的实证研究，可以进一步深化对亚式期权在油轮市场中应用的理解，推动金融衍生品理论在航运领域的发展。

1.2国内外研究现状

在国际研究方面，学者们从不同角度对油轮市场期权定价和操作策略展开了深入探讨。在期权定价模型研究上，Black-Scholes-Merton（BSM）模型于1973年被提出，因其数学形式简洁、计算相对方便，在金融衍生品定价领域得到广泛应用，不少学者运用该模型对油轮市场期权定价进行研究。但该模型假设条件较为严格，如假设市场无摩擦、无套利机会、标的资产价格服从几何布朗运动等，这在实际油轮市场中难以完全满足。为此，Black在1976年对该模型进行改进，提出Black模型，使其更适用于期货期权定价，在油轮市场运费期权定价中也有一定应用。几何逼近定价模型通过对标的资产价格的几何平均进行近似处理，来计算亚式期权价格，在一定程度