【光大证券-2025研报】海泰新光（688677）：去库影响减弱，期待二季度业绩修复.pdfVIP

2025年8月12日

公司研究

去库影响减弱，期待二季度业绩修复

——海泰新光（688677.SH）跟踪点评

要点买入（维持）

当前价：46.69元

客户去库影响减弱，25年以来恢复增长。2024年公司实现营业收入4.43亿元，

同比减少5.90%，归属于母公司所有者的净利润为1.35亿元，同比减少7.11%。

受大客户拿货节奏放缓影响，24年短期营收和利润呈现下降。2025年以来，随作者

客户库存降低、去库影响减弱，发货显著增长，25Q1收入同比增长24.9%，环分析师：王明瑞

比增长18.3%。随客户需求恢复，公司业务收入有望实现进一步增长。大客户执业证书编号：S0930520080004

021

新一代内窥镜系统销售持续增长，去库影响逐步削弱，我们预计公司发货水平回

wangmingrui@

归到正常节奏后有望持续推动业绩增长。分析师：吴佳青

执业证书编号：S0930519120001

内窥镜整机商业化加速，积极配套开发外延产品。公司第二代4K内窥镜系统在021

2024年开始量产销售，国内市场取得加速增长，市场反馈良好。内窥镜方面，wujiaqing@

公司对全套产品（摄像、光源、多种镜体）进行持续开发，同时积极配套开发旋

切、电切、器械等外延产品，为客户提供全面产品和服务，不断提升产品矩阵，

增强市场竞争力。市场数据

总股本(亿股)1.20

研发投入强劲，产品线布局全面。公司24年研发投入0.54亿元，占营业收入的总市值(亿元)：55.97

12.23%，展示了强大的技术创新能力和市场竞争力。在医用内窥镜方面：（1）一年最低/最高(元)：25.12/47.75

近3月换手率：85.45%

公司配套美国客户新一代内窥镜系统在2023年9月正式上市，实现平稳上量；

（2）公司为美国市场开发的新型4mm宫腔镜实现量产上市，2.9mm膀胱镜和

股价相对走势

3mm小儿腹腔镜以及开放手术外视镜已经产品定型，很快会量产上市；（3）

公司关节镜、三维腹腔内窥镜、胸腔内窥镜正式在国内市场上市销售；（4）公50%

司针对国内市场的全系列腹腔镜，包括白光、荧光、除雾、3D荧光、标准长度、33%

加长型、超细型等几十种规格的腹腔镜完成产品注册并在国内上市；（5）公司

15%

针对泌尿科、妇科以及头颈外科开发的宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等内窥镜产品完

成注册并在国内市场上市；（6）公司第二代内窥镜摄像系统在今年实现量产并-2%

在国内市场上市。-19%