海外OTA龙头财报动态追踪：国际视野下“AI”应用深度观察.pptxVIP

n海外在线旅游龙头跟踪：2024业绩超预期收官，龙头重视提频、提效、AI创新。1、国际旅游需求延续增长韧性。2024年Booking、

Expedia、Airbnb间夜数同比增长9-10%，四季度旅游需求超市场预期，2025年展望继续平稳增长；2、增收角度，龙头一是继续国际化布局，二是从垂直到一站式业务强化存量用户转化。2024年Booking、Expedia、Airbnb收入分别增长11%、7%、12%，Booking互联旅行（Q4增长超45%）与替代住宿（Q4增长19%）均好于公司整体，Aibnb2025年夏季发布会拟发布新产品希望中线从旅游延伸到其他生活服务，均旨在提升用户粘性与频次，Booking占活跃用户数30%的会员贡献55%左右间夜；3、推进降本增效，重视AI创新。2024年Booking、

Expedia、Airbnb经调整EBITDA同比增长17%、9%、11%。Booking一方面转型计划拟降低固定运营费用，同时增加额外投资提升GenAI等长期竞争力。4、良好现金流模式下持续拓宽资本市场回报，回购为主、股息为辅，Booking2022-2024累计回购流通股本21%，助力EPS增长。

n行业动态观察：历史上分销渠道的突破往往伴随技术的革新，生成式AI进一步推动旅游产业高质量信息匹配。1、行业复盘与AI受益分析：全球旅游分销渠道发展伴随着技术的革新，PC互联网、移动互联网时期已经大幅提升旅游预订的基础效率、准确度，实现基于大数据与机器学习的千人千面界面展示，生成式AI新发展或有望深挖用户本质需求、重塑上游产业链，从灵感获取-消费决策-预订出行-在地消费

-口碑推荐实现全流程的专属体验。2、OTA龙头AI应用进展：国内外OTA龙头与时俱进拥抱新AI，在垂直数据、广泛用户、实时应用交互反馈上具备领先优势，客服研发等标准化部分降本增效作用率先显现，前端个性化的AI智能规划助手实际应用效果仍待提升，携程榜单是灵感获取环节中非标旅行与标准化呈现的良好实践；3、其他应用：初创公司以细分场景切入前端布局受风投资金关注。

n投资建议：海外OTA龙头旅游持续增长韧性、良好模式下稳定的现金流回报为国内OTA中期确定性注入更多信心，相对而言国内龙头基于国际市场拓展与下沉市场渗透展现更快的成长曲线。过去两年行业格局与龙头自身经营α已经充分验证，2025年叠加受益于政策提振带来的β弹性，同时经济预期改善及AI技术变革或推动龙头核心资产重估，维持携程集团-S、美团-W、同程旅行“优于大市”评级。

n风险提示：宏观、政策风险等，消费力复苏低迷，行业竞争加剧，并购整合不及预期风险，商誉减值风险，股东减持风险，声誉风险等;

全球出行跟踪：旅游需求量领先其他出行，亚太国际线仍有修复空间

龙头财报解析：业绩超预期收官，龙头重视提频、提效、AI创新

行业动态观察：分销渠道演变伴随技术革新，生成式AI推动旅游高质量信息匹配

投资建议：看好国内OTA龙头的确定性及潜在AI加速度贡献;

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n收入端：全年超预期收官，四季度旅游预订需求环比转暖，多数区域间夜数加速增长。2024年Booking237亿美元、Expedia137亿美元、Airbnb111亿美元，分别增长11%、7%、12%。其中2024Q4收入分别增长14%、10%、12%，环比前两个季度均实现提速，经历了2个季度的增速放缓后，四季度旅游预订需求回暖，录得好于彭博预期表现。其中各区域基本均实现加速，其中Booking四季度各地区间夜数均回到双位数，Expedia大本营北美收入相对企稳并实现6%增速、国际17%，爱彼迎12月份的夜数增长率达到2024年中最高。

n利润端：Booking与expedia降本增效成果显现，Airbnb新业务投入对利润拖累好于市场预期。2024年经调整EBITDA对比，Booking83亿美元、Expedia29亿美元、Airbnb40亿美元，分别增长17%、9%、11%；对应利润率分别实现35%、21%、36%。其中Booking直销提升战略、严格的固定运营费用控制之下，全年利润率同比提升接近2pct；Airbnb新业务投入略微影响利润率，好于市场预期。

图：三大平台收入增长图：三大平台经调整EBITDA增长;

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图：欧美OTABooking、Expedia、Airbnb回购及现金流