爆款破局与生态拓疆：小米手机、可穿戴及汽车业务协同下的产业重构深度启示.pptxVIP

手机业务：十五年坚持性价比终成巨头，出海、冲高、AIoT持续释放想象力。2011~2014年，小米高性价比机型迅速圈地中低端市场，高效率商业模型助力销量称王。2015~2016年，小米内忧外患陷销量低谷，上下双探扩展产品线。2017~2020年，小米海外市场贡献新增量，AIoT成为第二引擎。2021~2024年，决胜“米冲高”，从“技术领先”到“体验领先”。

可穿戴业务：极致性价比打造“腕部力量”，生态协同助力品类增长。初代小米手环仍然依靠极致性价比打开市场。2015年，小米占全球可穿戴设备出货量15.4%的份额，居世界第二。此后小米手环坚持性价比路线，逐年迭代，稳固市场地位。2015-2023年，小米可穿戴设备市场份额连续九年位居全球前三。小米TWS耳机凭借与手机的协同效应取得优秀成绩，2024年Q1，小米TWS耳机国内出货量300万台，跃居国内第一。小米TWS耳机展现出较强的产品力。

汽车业务：资本先行、研发导向，跑步入场新能源造车领域。小米汽车SU7仍主打“高性价比”标签，结合“五个核心技术”构成其核心竞争力。小米采取研发导向，自研关键技术，力求多、快、好地造车；市场定位：面向年轻消费者，强调性价比，是其成功的秘诀。小米集团通过早期投资方式布局新能源汽车产业链。2011~2020年，小米在汽车领域融资事件总计52起，金额累计超250亿元。融资涉及整车以及新能源细分领域，如三电系统、自动驾驶、智能座舱等；小米通过融资增强对产业链上下游的整合能力，埋下造车伏笔。

解读小米盈利模式：硬件产销与互联网服务双轮驱动，构筑核心竞争力。高性价比硬件是小米盈利模式的基石，延展双盈利路径。路径一：硬件本身物美价廉，虽毛利润率低然而销量庞大，薄利多销创造利润。路径二：部分硬件作为媒介触达用户，通过硬件提供利润率较高的互联网服务。互联网服务是小米盈利模式的内核，小米互联网服务业务低成本、高利润率，已体现规模效益，盈利高效。小米互联网服务由广告业务支撑，游戏和境外互联网业务做重要补充。

投资建议：随着小米“人车家全生态”战略的深化，其智能手机、智能可穿戴、智能汽车三大业务板块持续释放增长动能，带动产业链相关企业迎来结构性机遇，受益标的：小米集团-W（1810.HK）、闻泰科技、韦尔股份、蓝思科技、瑞芯微、兆易创新、长盈精密、泰凌微、翱捷科技、雅创电子、宁德时代、拓普集团、飞荣达、均胜电子、华阳集团、联创电子、德赛西威等。

风险提示：下游需求放缓、技术导入不及预期、客户导入不及预期、贸易摩擦加剧。;

?1.手机业务：十五年坚持性价比终成巨头，出海、冲高、AIoT持续释放想象力

?2.可穿戴业务：极致性价比打造“腕部力量”，生态协同助力品类增长

?3.汽车业务：资本先行、研发导向，跑步入场新能源造车领域

?4.解读小米盈利模式：硬件产销与互联网服务双轮驱动，构筑核心竞争力?5.投资建议与风险提示;

图1：2010年国内产业处于全球价值链底部;

小米手机以极致性价比大获成功。2011年，第一代小米手机正式发布。配置方面，初代小米手机整体配置与当时旗舰手机相当，且搭载高通骁龙处理器，成为中国首款双核1.5G智能手机，比当时顶端智能手机（双核1.2G）快25%。价格方面，初代小米手机定价1999元，而同档配置的国际品牌售价多在3000~5000元。高配置加上低价格使其既能向上抢夺国品牌市场份额，又能向下驱逐山寨机，圈地中低端市场。初代小米一经发售即点燃市场，22小时内售出超30万台。2012~2014年，小米坚持性价比路线，逐年推出新机，进入高速发展的三年。小米手机出货量分别是719万

台、1869万台和6107万台，2014年Q2，小米成为国内出货量第一的智能手机厂商。

小米手机高销量的背后是高效率的商业模型。这种商业模型以性价比为核心，具三大特点：（1同价高配置，低硬件利润率。小米做出了“综合硬件毛利率低于5%”的承诺，初代小米手机的成本与售价相当，其零部件却对标苹果、三星等头部手机厂商。（2除硬件外，其它投入低成本。通过做少做精SKU最大化研发投入的利用率；通过“前店后厂”的线上销售模式减少销售费用；不投入广告费用，通过互联网营销。（3手机引流，服务盈利。不同于传统手机厂商，小米并不主要通过手机本身赚取利润，而是通过高性价比手机获得客流，再以高毛利率的互联网服务盈利。总体来看，这套商业模型打破了当时手机市场“赚快钱”的固有模式，助力小米快速扩张。;

图3：2016年小米市场份额、出货量下跌

资料来源：锋潮科技，东兴证券研究所;

图5：2017-2020年小米海外业务营收占比逐步增长;

图6：小米集团IoT与生活消费产品收入及毛利率增长