海外制药企业业绩全景回顾与深度剖析.pptxVIP

摘要

n创新品种放量依然是增长的主要驱动力。2024年，礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下，收入端分别+32%/+25%；阿斯利康在奥希替尼、达格列净等品种驱动下收入端+21%；辉瑞及安进分别受到收购并表Seagen及HorizonTherapeutics影响，收入端+12%（剔除新冠药物/疫苗）/+19%；诺华、赛诺菲、Merck分别依靠诺欣妥/可善挺、达必妥、K药等核心产品驱动，收入端实现+12%/+11%/+10%双位数增长；BMS、罗氏、强生、艾伯维、再生元等受到核心产品专利到期、biosimilar/其他竞品竞争等影响，GSK受到疫苗板块下滑影响，收入端维持个位数增长。

?代谢：诺和诺德Ozempic+Wegovy+Rybelsus2024年合计销售~293亿美元（同比+39%），礼来Mounjaro+Zepbound合计销售~165亿美元（同比+208%）；美国降糖相关GLP-1总处方量增速15%+，2025年初减重GLP-1周度处方量较2024年初增长~3x。下一代减重管线密集布局，礼来小分子口服GLP-1Orforglipron减重Ph3临床预计25Q3读出、三靶抑制剂Retatrutide预计25H2数据读出；诺和诺德GLP-1/Amylin复方品种CagriSemaPh3临床68周减重达到-22.7%、GLP-1/Amylin双靶Ph1b/2a数据读出；Amgen每月一次给药的MariTide减重Ph3临床启动；Merck及阿斯利康分别从中国引进口服小分子GLP-1管线；Abbvie与丹麦企业Gubra达成合作，共同开发长效Amylin类似物。

?肿瘤：K药全年实现销售295亿美元（+18%），连续两年蝉联“药王”，同靶点O药实现销售101亿美元，两款产品均选择升级皮下注射剂型以延缓专利到期影响；2024年全球ADC药物市场规模达到130亿美元（+24%），其中最畅销产品Enhertu实现销售37.5亿美元（+46%），共6款ADC产品销售额超过10亿美元。

?自免：Dupixent2024年实现销售131亿欧元（约合142亿美元，+22%），特应性皮炎靶向疗法在欧美患者渗透率仍处于低位，COPD适应症于2024Q3获批；Skyrizi（利生奇珠单抗）销售117亿美元（+51%），Rinvoq销售60亿美元（+50%），Abbvie将2027年销售指引由此前的合计270亿美元上调至310亿美元，其中Rinvoq预计达到110亿美元（RA/dermo/IBD=48/25/37亿美元），Skyrizi预计达到200亿美元（PsO/IBD=125/75亿美元），增量主要由IBD领域贡献。

n风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。;

海外药企24Q4及全年业绩概览

海外药企业绩梳理;

公司;

公司;

179170

148

133125

104

77

6057;

中国区域销售表现

n共有7家海外药企披露了其在中国区域的具体销售数据，2024年各季度销售额合计分别约为515/524/453/378亿元，分别同比

+10%/+5%/-3%/-9%，剔除Merck数据后分别同比+12%/+10%/+10%/+1%。;

海外药企24Q4及全年业绩概览

海外药企业绩梳理;

EliLilly：GLP-1产品Q4环比恢复增长

n24Q4Lilly实现全球销售135亿美元（+45%，销量+48%/价格-4%），主要由Mounjaro及Zepbound增长贡献，非GLP-1/肠促胰素产品营收同比+20%。更新2025全年收入指引为580~610亿美元（中值+32%），Non-GAAPEPS指引为每股22.50~24.00美元。

nGLP-1：MounjaroQ4销售35.3亿美元（同比+60%，季度环比+13%），美国市场供给提升对冲净价格下降，截止Q4末USNBRx占比44%、TRx占比37%；Zepbound销售19.1亿美元（季度环比+52%，24Q3环比仅+1%），截止Q4末USNBRx占比56%、TRx占比48%；Trulicity（杜拉鲁肽）销售12.5亿美元（同比-25%，环比-4%），截止Q3末USTRx占比14%（环比-1.0pp）。GLP-1产品Q3环比增速放缓由于渠道库存波动等影响有所放缓，24Q4恢复环比高增长，除美国市