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利率|三重压力，理财如何破局？

证券研究报告固收定期报告/2025.08.13

核心观点

分析师孙彬彬❖金融严监管、低利率与高波动、居民风险偏好提升，理财如何破局？稳健是

SAC证书编号：S0160525020001理财的第一要务，即使居民部门风险偏好提升，但固收类产品仍然是绝对主

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力，固收+等理财产品规模扩张终究有限。此外，理财还要兼顾流动性和收益，

分析师隋修平主责是老百姓的流动性管理工具，又要与货基、存款跑出比价优势，在“金

SAC证书编号：S0160525020003融脱媒”的大环境下稳步发展。

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联系人许帆对于债市，理财对流动性和收益的追求，无疑会加大公募基金负债端和债券

xufan@市场波动，同时长期利好中高等级、短期限信用债。

❖上半年理财困境有哪些体现？

相关报告

1.《两地上市转债会有条款上的问题吗》第一，规模扩张放缓。规模增速放缓或部分源于收益率持续下行，同时，一季

2025-08-13

度债市大幅回调、权益阶段性上涨，导致理财也面临一定赎回压力。此外，中

2.《近期境外债有什么新关注？》

小银行自营理财规模压降也对理财规模增长形成制约。

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3.《信用|加税落地，开始压利差？》

2025-08-10第二，开放式、短期限、最小持有期产品占优，而封闭式、现金管理类、定开

式产品反而缩量。主要体现了居民购买理财是更加注重流动性，在此基础上，

收率高、规模稳定的产品表现更优。

需要注意的是，为什么现金管理类产品收益高于货基，但反而规模在收缩？

一是货基受益于机构业务主导、散户渠道业务加持，而银行理财是散户主导，

对收益率下滑更敏感。二是现金管理类产品监管趋严，以及中小银行自营理

财规模压降对现金管理类产品影响更大。

第三，居民风险偏好提升，但主要理财产品依旧在中低端。个人风险偏好回

升主要是受到权益市场表现强势带动，而理财需要保持稳健，因此其产品风

险结构还是聚焦于中低风险产品。

第四，债市波动加大，理财产品收益和稳健性均受挑战，破净率也面临波动。

一季度债市回调导致理财破净率大幅提升、收益率下行，进入4月，伴随着

债市收益率大幅下行，破净率也快速下降。

因此，理财增加委外和存款配置，降低债券和CD持仓。理财需要保持稳健、

警惕赎回，因此上半年配置偏保守。

❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性

请阅读最后一页的重要声明！

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