【天风证券-2025研报】工业富联（601138）：AI带动业绩强势增长，持续看好算力景气度+公司竞争优势.pdfVIP

公司报告|半年报点评

工业富联（601138）证券研究报告

2025年08月14日

投资评级

AI带动业绩强势增长，持续看好算力景气度+公司竞争优势行业电子/消费电子

6个月评级买入（维持评级）

当前价格43.68元

事件：公司发布2025年半年度报告，25H1公司实现销售收入3,607.60亿元，较24H2环比增加5.16%，yoy+35.58%；目标价格元

实现归母净利润121.13亿元，较24H2环比-16.33%，yoy+38.61%；实现扣非归母净利润116.68亿元，较24H2环

比-21.59%，yoy+36.74%。基本数据

点评：AI带动业绩强势增长，表现亮眼，利润接近业绩预告上限。25H1公司实现销售收入3,607.60亿元，yoy+3A股总股本(百万股)19,859.47

5.58%，较24H2环比增加5.16%。其中25Q2单季度营收2,003.45亿元，yoy+35.92%，qoq+24.89%。25Q2公司整流通A股股本(百万股)19,858.18

体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列A股总市值(百万元)867,461.54

产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。25Q2公司销售毛利率为6.50%，yoy+0.50pct，qoq-0.23pct，流通A股市值(百万元)867,405.39

毛利率同比持续提升。费用率层面，25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/0.70%/1.42%/-0.17%，yoy-0.0每股净资产(元)7.64

3pct/+0.07pct/-0.35pct/-0.02pct，qoq-0.12pct/-0.23pct/+0.02pct/-0.53pct，整体费用率略有下降。25Q2公司销售净

资产负债率(%)60.33

利率为3.44%，yoy+0.35pct，qoq+0.17pct。25H1公司经营性现金流量净额为14.07亿元，yoy-70.76%，同比大幅降

低，主要系服务器业务持续增长，25H1备料需求上升所致。一年内最高/最低(元)43.68/14.58

AI基础设施建设持续高景气，持续看好公司核心零部件模组深度配合客户+全球化的产能布局+上下游垂直整合能作者

力优势：