【信达证券-2025研报】安杰思（688581）：海外业务稳健增长，投入加码赋能长期发展.pdfVIP

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证券研究报告海外业务稳健增长，投入加码赋能长期发展

公司研究

[Table_ReportDate]2025年08月13日

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_Summary]

[Table_StockAndRank]事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入3.02亿元

安杰思(688581)

（yoy+14.56%），归母净利润1.26亿元（yoy+1.26%），扣非归母净利润

投资评级1.12亿元（yoy-7.06%），经营活动产生的现金流量净额0.76亿元

（yoy-34.90%）。其中2025Q2实现营业收入1.74亿元（yoy+14.03%），

上次评级

归母净利润0.70亿元（yoy-2.65%）。

点评：

[Table_Author]

唐爱金医药行业首席分析师

执业编号：S1500523080002➢本地化建设加强助力海外业务发展，新产品放量缓解国内集采压力。

邮箱：tangaijin@2025年上半年公司实现营业收入3.02亿元（yoy+14.56%），其中：

①公司境外业务保持较好的增长势头，实现销售收入1.63亿元

曹佳琳医药行业分析师（yoy+18.29%），收入占比达53.8%，较2024H1提升1.7pp，分区

执业编号：S1500523080011域来看，欧洲、亚洲、南美洲销售收入分别同比增长38.28%、29.05%、

邮箱：caojialin@58.95%，北美洲受关税影响下滑9.89%，我们认为随着公司泰国工厂

逐步投入运营、美国子公司逐步完成建设，海外本地化服务能力有望提

升，公司境外业务有望加速发展；②公司境内业务在集采压力下展现出

较强的增长韧性，实现收入1.37亿元（yoy+10.07%），我们认为随着

“反内卷”原则在集采中逐步践行，未来医疗耗材采购价格有望保持平

稳，叠加公司对产品不断进行迭代升级，并加速新产品注册上市，新产

品上量有望缓解集采压力，助力境内业务稳健增长。

➢投入加码赋能长期发展，利润增速有望加快。从费用端来看，公司销售

费用率为7.92%（yoy-2.66pp）、管理费用率为10.55%（yoy+1.44pp），

研发费用率为11.39%（yoy+1.60pp），管理费用率和研发费用率上升

主要是因为公司加大了产能建设（泰国生产基地）、和新产品开发投入，

财务费用率为-1%（yoy+10.52%），主要为理财增加导致计入财务费

用的利息收入减少。我们认为公司的短期投入将为长期发展蓄力，目前