通信行业策略：AI算力网络催生连接革命，卫星组网开启空天经济新纪元——聚焦光模块升级、6G预研与星座建设产业链.pptxVIP

投资要点

AI浪潮催生算力要求，推理侧连接需求持续提升。AIGC带来的超大算力需求拉动通信基础设施建设及扩容，光模块作为数据传输的基础部件，需求首先迎来爆发。同时随着光连接高速率、大密度方向发展，22年为800G元年，市场出货量约为万只级别，23年逐步起量，24年随着大模型厂商加速AI建设，加单意愿强烈、节奏频繁，预计将迎来爆发式增长。同时随着芯片速率翻倍，英伟达的B100和H200等产品将逐步标配1.6T光模块，光模块更新迭代也将加速。中国光模块企业占据全球60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强，建议持续关注。

卫星互联网建设序幕拉开，将带来新一轮资本投入。卫星互联网建设需求具有较高确定性：其一，卫星互联网在国家安全领域的重要作用已得到充分显现，建设自主可控的宽带卫星星座刻不容缓；其二，低轨轨道资源和通信频段资源稀缺，在国际电联“先占先得”规则下，我国需要快速抢占低轨卫星资源；其三，空天地泛在通信是通信技术的必然演进方向，卫星互联网是下一代通信技术的重要基础设施。目前，我国卫星互联网实验星已完成了3次发射，明年有望进入组网星密集发射期 ,星载相控阵、通信载荷、地面信关站等环节将带来超千亿的市场空间，建议关注相关环节的核心供应商。

光通信传输/运营商设备商/工业互联网赛道景气度维持高位。24年通信行业逐步复苏，人工智能、卫星互联网等主题机会轮动活跃。2024年第一季度通信总营收规模达6229.3亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润487.4亿元，同比上升9.4%。2024年，AI浪潮与卫星通信或成为重要投资主线，建议关注卫星/光通信/运营商设备商/工业互联网等重点板块。

重点关注个股：中际旭创、新易盛、震有科技、坤恒顺维、三旺通信等。

风险提示：经济复苏或不及预期；地缘政治影响加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险；板块政策发生重大变化；AI进度不及预期等。;;

24年初截至6月30日，申万通信指数上涨6.4%，跑赢沪深300指数约3.47个百分点，涨幅居于全行业第七。

不考虑2024年上市次新股，年初至6月30日板块内涨幅最大的为新易盛（+123.7%）、中际旭创（+79.1%）、神宇股份（+61.4%）；跌幅最大的为富通信息（-86.2%）、ST新海（-76.2%）、ST鹏博士（-76%）。;

o横向看：截至2024年6月30日，通信行业PE(TTM，整体法，剔除负值)为19.8倍，在申万一级行业中处于中等水平。

o纵向看：通信指数PE（TTM，整体法，剔除负值）低于过去十年中位数水平37倍，位于底部区间，具备中长期配置性价比。

o从公募基金持仓看，24年Q1全部公募基金持有SW通信板块的总市值占比为34.21%，环比-1.9pp，配置比例小幅波动，但仍处于低配状态。;

n营收规模保持增长，增速周期性放缓

2024年第一季度，通信板块总营收达6229.3亿元，同比增长6.1%。受到5G建设周期放缓和库存水平偏高的影响，24年第一季度通信行业的总体收入增速受到一定影响。未来，随着云计算、人工智能、卫星互联网等领域订单逐步落地，增速有望回归高位。

n利润水平不断提升，盈利质量向好

2024年第一季度，通信板块总利润达487.4亿元，同比增长9.4%，利润增速高于营收增速3.3pp，盈利质量向好发展。;

n整体费用控制有效

2023年全年，通信板块整体销售费用率为7.1%，同比下降0.1pp；管理费用率为5.7%，同比下降0.1pp；财务费用率为-0.1%，同比增加0.2pp。2024年第一季度，通信板块整体销售费用率为7.1% ,同比持平；管理费用率为5.3%，同比减少0.4pp；财务费用率为0.0%，同比减少0.1pp。

n研发投入持续增长

2023年全年，通信板块整体研发支出为1234.5亿元，研发支出占营收比例为5.1%，同比提升0.8pp,人工智能以及通信技术迭代推动通信企业持续保持研发投入。;

n毛利率、净利率水平稳健爬升

2023年全年，通信板块整体实现销售毛利率27.4%，同比减少0.6pp；实现净利率8.4%，同比持平

。2024年第一季度，通信板块实现毛利率26.8%，同比增长0.7pp；实现净利率8.3