电新公用策略：新周期“筑底回升”锚定安全边际，新技术“破局成势”打开成长空间，新市场“出海拓疆”再造增长引擎——聚焦“新型电力系统重构+前沿技术产业化+全球能源转型”三重超额收益源.pptxVIP

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?新技术：BC理论效率和量产效率更高，未来BC市场有望迎来增量。随着TOPCon电池量产效率逐步趋近理论水平，提效难度越来越大,光伏电池企业相继向TBC技术发力。预计2025年BC电池产能预计达到100GW，产能增长或仍主要来自于隆基与爱旭。2026年其他头部企业的量产进程或将加速，BC电池产能或将达到160GW以上，2027年有望突破200GW。

风电：量价均有望提升，出海空间可期

量价：装机方面，2024年前三季度海风新增装机3.1GW，同比+121.4%；陆风新增装机36.7GW，同比+14.3%。我们预计2024年/2025年海风新增并网规模有望达到8GW/12-15GW。价格方面，2024年11月陆风（不含塔筒）的平均中标价格为1659元/kw,同环比

+3.91%/2.92%。国电投修改陆风风机招标标准，不再以最低价作为评标基准价，有望进一步提升风机中标价格，改善产业盈利。

?出海：欧洲海风开启景气周期，我国迎来出海机遇。欧洲进入降息周期，政策支持下海风装机需求加速，头部海外电缆企业在手订单饱满程度持续提升。截至2023年底Prysmian海缆在手订单达到25亿欧元，是同期海缆收入的4.1倍。我国风电企业有望迎来出口机

遇。

电网设备：关注特高压、出海和智能化

?特高压：为配套大基地消纳外送需求发展，特高压建设有望加速。我们预计2024年有望开工2交3直，2025年有望开工2交4直，十五五期间储备项目超过20条特高压直流。同时，柔性直流线路渗透率有望提升。

?出海：全球电网投资景气度持续。2024年1-10月，我国变压器/电表出口金额分别为361亿元/93亿元，同比分别+31%/+11%。其中，变压器/电表出口到亚洲、非洲、拉丁美州、欧洲的同比增速分别为60%/29%、34%/33%、3%/-15%、76%/-12%。在亚非拉新兴市场及欧洲布局领先的企业，受到地缘风险影响因素更小，海外市场空间较大。

?智能化：电力供需矛盾引发电力系统的“时间错配”，存在虚拟电厂调节需求。根据2025年我国最大负荷分别为16.3亿千瓦、5%可调节能力、投资成本1000元/千瓦计算，我们预计到2025年，虚拟电厂投资规模有望达815亿元。

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电新公用行业2024年行情回顾

风光、电网：风光产???回暖，电网维持景气

锂电：2025年锂电供过于求或将减弱，价格有望触底反弹

电力：电改深化，拥抱确定性

投资建议

风险提示;

?截至2024年11月29日，电力设备板块实现涨跌幅+9.66%，电力指数实现涨跌幅13.13%，同期沪深300实现涨跌幅+14.15%。细分板块

来看，电网设备板块实现涨跌幅+11.16%，锂电池指数实现涨跌幅+4.44%，风电设备板块实现涨跌幅0.95%，光伏设备实现涨跌幅-7.35%。

?板块对比来看，2024年走势表现电力电网设备锂电风电光伏。

图1：2024年以来，光伏、风电、电网设备、锂电、电力板块走势(%)表1：2024年以来电新电力细分板块涨跌幅数据(%);

电新公用行业2024年行情回顾

风光、电网：风光产业回暖，电网维持景气

锂电：2025年锂电供过于求或将减弱，价格有望触底反弹

电力：电改深化，拥抱确定性

投资建议

风险提示;

?2024年全球光伏装机需求依然强劲，但未来光伏装机增速将呈现放缓趋势。根据EMBER的预测，2024年全球光伏装机将到达593GW，相较于2023年的459GW增速达到29.2%，中国新增装机将达到334GW，同比+28.5%，增速较2023年的86.6%呈现放缓趋势。

?供给侧有望逐步出清。据CPIA，2023年底全球硅料产能达245.8万吨，硅片产能达974.2GW，电池产能达1032.0GW，组件产能达1103.0GW。在产业链各环节产能过剩情况下，企业盈利受到较大冲击，后续在政策引导下有望逐步出清。

图2：全球及中国光伏装机预期（GW）表2：2023年中国光伏产业链产能

数据来源：EMBER，华龙证券研究所数据来源：CPIA，华龙证券研究所

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?2024年以来光伏主产业链供给过剩，各环节盈利能力较弱，但2024Q3以来各家公司通过缩减资本开支、减少新增产能投产等方式，

盈利水平基本触底。光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润均同比下滑