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2024年第3期厦门大学学报（哲学社会科学版）No.32024

(总第283期）JOURNALOFXIAMENUNIVERSITY(ArtsSocialSciences)GeneralSerialNo.283

创新赋能与资本市场定价效率

王艳艳，樊立伟,何如桢

（1.厦门大学管理学院，福建厦门361005;2.厦门国家会计学院教研中心，福建厦门361005）

摘要：新质生产力是经济高质量发展的推动力和支撑力，而创新作为新质生产力的首要特

征，是否以及如何赋能资本市场的高质量发展，是一个值得思考的问题。以2011一2020年中国A

股上市公司为研究样本，从盈余公告后的漂移视角，可探究创新产出与资本市场定价效率之间的

关系，并尝试厘清创新产出对资本市场定价效率影响的作用机制。研究发现，创新产出能够显著

缓解盈余公告后漂移，提高资本市场定价效率；而且创新产出的突破性程度越高，其影响作用越

强。机制检验发现，企业创新对资本市场定价效率的提升主要缘于：创新水平高的企业具有高的

盈余持续性以及较低的信息不确定性。异质性检验发现：创新产出对盈余公告后漂移的抑制作用

主要发生在分析师跟踪人数较多、媒体报道较多以及机构投资者持股较高的企业；而且，相对于非

“四大”审计的公司，“四大”审计的公司的创新产出对盈余公告后漂移的作用更为突出。

关键词：创新产出；盈余公告后漂移；信息不确定性；定价效率；新质生产力

中图分类号：F272.5文献标识码：A文章编号：0438-0460(2024)03-0117-12

引言

资本市场在金融运行中具有“牵一发而动全身”的重要作用，是国民经济稳定发展的基础。而有效的

信息披露是资本市场发挥资源配置、服务实体经济的必要条件和基础保障，对缓解信息不对称和证券价格

发现具有直接作用和重要意义。发展新质生产力，创新在其中发挥着主导作用。然而，创新的高投人、长

周期和不确定性加剧了信息不对称，使得创新活动容易被低估，从而影响资本市场定价效率。因此,理解

并提高企业创新活动的信息价值，有利于改善资本市场定价效率、赋能资本市场高质量发展，对服务我国

经济高质量发展和发展新质生产力有重要意义。

从Q理论出发,现有的研究分别从创新的投人和产出视角研究了创新对企业盈利持续性、估值和市场回

报的影响。相关的研究表明,RD投入的强度、增长性等均包含价值相关性信息,对未来的盈利能力和股票

回报都具有关联性。与创新投入相比，创新产出作为创新活动的直接成果，更能直观反映企业的创新能力和

收稿日期：2023-09-07

基金项目：国家自然科学基金项目“基于企业“价值流一能源流一碳流’的会计研究”；国家自然科学基金

面上项目“气候相关信息披露及经济效应研究”；国家自然科学基金项目“信息披露对实体经济发展的影响机

制研究”；国家自然科学基金项目“税收征管数字化对企业财务决策影响的反馈效应和溢出效应”

作者简介：王艳艳，女，河南洛阳人，厦门大学管理学院/会计发展研究中心教授、博士生导师；樊立伟，男，福建泉州人，

厦门大学管理学院博士研究生；何如桢，男，山东临沂人，厦门国家会计学院教研中心讲师。

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