【国投证券-2025研报】石头科技（688169）：Q2收入延续高增，盈利短期承压.pdfVIP

2025年08月17日公司快报

石头科技(688169.SH)

证券研究报告

Q2收入延续高增，盈利短期承压小家电Ⅱ

投资评级买入-A

事件：石头科技公布2025年半年度公告。公司2025H1实现收

入79.0亿元，YoY+79.0%；实现归母净利润6.8亿元，YoY-39.5%。维持评级

经折算，Q2单季度实现收入44.8亿元，YoY+73.8%；实现归母净6个月目标价224.92元

利润4.1亿元，YoY-43.2%。我们认为公司战略调整已逐步收获成股价(2025-08-15)182.95元

效，后续在收入增长产生的规模效应下盈利能力有望企稳回升。

交易数据

Q2收入保持高速增长：国内国补政策持续提振清洁电器行业需总市值(百万元)47,399.70

求。上半年公司推出了扫地机P20Ultra、扫地机G30Space探流通市值(百万元)47,399.70

索版、洗地机A30ProSteam等多款高性能新品。根据奥维数据，

总股本(百万股)259.09

Q2公司扫地机/洗地机线上销售额YoY+51%/+952%。我们判断公司

流通股本(百万股)259.09

Q2国内收入高速增长。海外方面，公司拓宽海外产品价格段，进

12个月价格区间143.75/315.0元

一步拓展北美、欧洲及亚太市场。在欧洲市场公司通过优化销售

结构，显著提升自营渠道比例，掌握产品布局和营销策略的主导

股价表现

权。在北美市场公司通过线下门店和SKU数量的拓展，有效提升

品牌形象和市场份额。我们判断Q2公司海外收入保持快速增长。石头科技沪深300

47%

Q2盈利能力阶段性承压：Q2公司归母净利率为9.2%，同比-37%

18.9pct。Q2公司净利率下降的主要原因包括：1）Q2毛利率仍承27%

17%

压。由于公司拓宽扫地机产品价格带、毛利率较低的洗地机业务7%

高速增长以及对美业务关税成本增加，Q2毛利率同比-9.1pct。-3%

-13%

2）公司加大费用投放。公司在全球提高自营渠道覆盖，渠道建设2024-082024-122025-042025-07

投入增