【国盛证券-2025研报】算力的“三维”共振.pdfVIP

证券研究报告|行业周报

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20250817

年月日

通信

算力的“三维”共振

当下整个算力行业投资进入白热化阶段，海内外CSP巨头厂商资本开支增持（维持）

向AI算力的倾斜已十分明显，市场中光通信以及近期液冷等算力基础设

施的行情均说明算力板块正迎来真正的成长春天，我们从宏观、中观、微行业走势

观三层面来展望市场未来走势。

通信沪深300

【宏观层面：北美降息预期强烈，放大成长股长期价值】80%

62%

伴随美国通胀数据回稳，美联储降息预期愈发强烈。本周二美国财政部

长贝森特重申，美联储将在9月份的下次会议上将利率降低半个百分44%

点，并呼吁采取一系列降息措施。而降息将对以科技为代表的成长板26%

块起到进一步促进作用。一方面，当前AI企业在“重资产建设”与“高8%

强度前期投入”阶段投入较高，降息带来的债务成本降低可减轻财务-10%

压力。另一方面，低成本融资刺激相关企业加大研发或并购，加速技术2024-082024-122025-042025-08

落地和市场扩张，强化长期增长逻辑。

作者

【中观层面：AI算力投资+应用闭环】

分析师宋嘉吉

AI应用现盈利拐点，领先厂商依托头部优势向垂直领域渗透。回顾AI应执业证书编号：S0680519010002

用进展，今年以来无论是技术突破还是用户使用量提升均已进入明显邮箱：songjiaji@

加速阶段。从技术侧看，大模型迭代加速，且向多模态场景加速渗透；分析师黄瀚

执业证书编号：S0680519050002

从用户数看，GPT一年内用户数量已翻四倍，周活跃用户超7亿，已

邮箱：huanghan@

成为全球第五大网站；从盈利能力看，GPT5自发布48小时内API流

分析师石瑜捷

量实现翻倍，巨头AI应用盈利拐点已至，商业模式已经由早期的“投执业证书编号：S0680523070001

入试验”阶段向“生态闭环”迈进。头部企业将依托其在AI领域优势邮箱：shiyujie@

持续渗透其他垂类场景，抢占市场份额，如OpenAI已计划进军消费

相关研究

类硬件、脑机接口、太空算力和社交媒体领域。

1、《通信：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化》2025-

投资持续强化，算力已成为硬通货。近期海外CSP各巨头AI