深度剖析：从石头科技与科沃斯看清洁电器海外趋势发展脉络.pptxVIP

核心结论

全文结论：

全球来看，当前行业机会在于内销深度下沉（结合价格带创新、产品创新）与海外以价换量（结合产品端快速降本）。

结合财报及产业印证，头部公司高基数下外销β延续，进阶来看：东南亚等新兴市场尚处价增红利阶段，欧美市场已开启性价

比主张争先，平价产品线上获益、高端产品线下挖潜。国产品牌集中布局海外，面临如何平衡价格与盈利的拷问，当前产品端

快速降本为外销利润率提供了托底支撑。

石头科技：长期维度更重收入份额的持续增长。公司23年盈利水平较高，价格拓宽长期利好公司海外挖潜及份额提升，我们预

计公司盈利水平在收入增长下稳定收敛，托底来自产品降本及规模效应。预计今明增速+21%/+18%，PE16/14X，买入评级。

科沃斯：关注点应更重盈利弹性及产品思路。公司23H2盈利基数较低，当前已处盈利持续修复区间，未来增量来自扫地产品

降本及海外转好、洗地产品降价触底及渠道调整，背后是公司经营思路转变下的重新回归。预计今明增速+129/+17%，

PE17/14X，买入评级。

风险提示：第三方平台数据失真；数据测算偏差；新品及渠道拓展不及预期；海外市场景气不及预期及竞争加剧

华安证券研究所•拓展投资价值

目录

内销：样板市场，顶配下放

外销：新兴红利，欧美挖潜

盈利：海外价格与盈利总结

华安证券研究所•拓展投资价值

PART1

内销：样板市场，顶配下放

从财报看内销：核心为Q2压制

结合石头科技及科沃斯财报可见：内销弱化之下，增长点皆转向海外。

石头科技：我们预计内销Q1+20%、Q2+8%，结合奥维量价趋势，原因为Q2内销量增动能的压制；

科沃斯：我们预计内销Q1科沃斯/添可双品牌皆正向增长、Q2双品牌皆略有下滑，结合奥维，Q2量价动能同样有所趋弱。

石头和科沃斯内外销增速预计石头和科沃斯量价增速预计

内销yoy外销yoyw量yoy.价yoy

100%60%

50%

80%

40%

60%

30%

40%20%

10%

20%