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投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号
多空因素交织，商品或继续震荡
投资观点：宏观
报告日期2025-08-17专题报告
海外：1）美国7月CPI同比增长2.7%，略低于预期的2.8%；核心分析师：郑建鑫
CPI同比增长3.1%，略高于预期的增长3%。CPI数据公布后，市从业资格证号：F3014717
场对美联储在9月会议上降息的预期迅速升温，交易数据显示预投资咨询证号：Z0013223
计降息概率达95%。不过，稍晚公布的美国7月PPI增速同比超
市场预期，使得降息预期出现反复。综合来看7月CPI数据为美
联储降息提供了空间，但PPI数据又给降息增添了变数，仍需关
注8月下旬鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态。2）美国
财长贝森特在接受彭博社采访时表示，当前利率水平“限制性过
强”，认为基准利率应下调150-175个基点，预测美联储可能在国贸商品指数
未来数月启动一系列降息，其中9月或将率先实施50个基点的
指数
“补偿性”降息。除恶化的就业数据和温和的通胀数据外，在美
国白宫频繁施压、美联储主席更换等预期下，市场对美联储降息2200
的预期持续升温。。2000
国内：1）7月经济增长动能有所转弱，供需两端均有不同程度的1800
下行。展望未来，8月国补资金到位后，社零增速估计会有所反1600
弹；极端天气影响消退后，基建投资增速及整体投资增速都将低1400
位回升；但出口动能减弱、反内卷推进，8月工业生产增速可能1200
1000
还会小幅下行。此外，房地产的拖累仍然较大，8月的经济增长2022/4/142023/4/142024/4/14
动能有可能延续偏弱状态。总而言之，当前中国经济在外部冲击
下展现韧性的同时，有效需求不足依然是下半年经济运行的风险数据来源：国贸期货
与挑战。我们预计三季度末或四季度初，宏观政策有可能推出新
的增量政策，包括财政加力、货币宽松，以及更大力度推动房地往期相关报告
产市场止跌回稳等。2）8月12日，中美斯德哥尔摩经贸会谈联1、【ITF-宏观】市场情绪仍有反
合声明公布，宣布自即日起再次暂停实施针对彼此商品的24%关复，商品或震荡运
税，为期90天。2、【ITF-宏观】短期情绪反复，商
多空因素交织，商品或继续震荡。海外方面，一是美国对等关税品高位波动加
正式生效，后续需要关注“232”特定行业关税的变化；二是，3、【ITF-宏观】短期警惕“反内卷交
美俄首脑会谈，虽然没有达成协议，但缓和了地缘局势；三是，易”情绪过
除恶化的就业数据和温和的通胀数据外，在美国白宫频繁施压、4、【ITF-宏观】宏观情绪进一步改
美联储主席更换等预期下，市
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