航空机场领域聚焦：航空业供需格局或逆转，盈利拐点将至.pptxVIP

摘要

l航空的股价和盈利弹性较大

如果牛市来临，航空股的股价弹性大，涨幅往往是大盘指数2-3倍。如果经济复苏，航空

公司的业绩弹性大，但股价上涨往往领先经济复苏。推荐中国东航、南方航空、中国国航。

l2025年或是航空业盈利拐点

航空需求有望继续疫后修复，经济有望复苏带动航空需求更快增长，预期2024-26年航

空

公司收入增速19%、12%、8%，远超飞机4%左右增速，2025年开始扭亏、盈利趋势上行。

l盈利分层，民营航司攻守兼备

2024H1春秋航空和吉祥航空的毛利率和ROE明显高于三大航，15%左右的高ROE有望

带来持续高回报率。民营航司也能享受到经济复苏的盈利高弹性、牛市的股价高弹性。推

荐吉祥航空，关注春秋航空。

风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

1.1牛市中股价弹性大

l在A股大盘指数大幅上涨阶段，航空指数往往涨幅更大。

l2006-07年A股牛市，航空指数最大涨幅915%，三大航A股最大涨幅9-

13倍。

l2014-15年A股牛市，航空指数最大涨幅514%，三大航A股最大涨幅4-

6倍。

n股票牛市中，航空指数涨幅比大盘指数更大n在两轮股票牛市中，航空股股价最大涨幅高达数倍

8000万得全A航空指数1500%u航空指数u中国国航a南方航空u中国东航

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资料来源：Wind，天风证券研究所