福耀玻璃系列专题：智能化浪潮奔涌，汽车玻璃迎来全新发展契机与战略布局.pptxVIP

n汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道。随着电动化和智能化的发展以及消费升级，汽车玻璃产品正处在持续升级的过程当中，在传统遮风挡雨的基础功能上，汽车玻璃逐渐延伸出了隔热、隔音、可加热、憎水、调光、天线、轻量化、HUD前挡以及全景天幕等功能。福耀的收入结构中，高附加值产品的占比也在同步持续提升，推动着公司汽车玻璃产品单平米价格的持续增长。根据我们的测算，福耀汽车玻璃产品单平米价格从2012年的131.06元/平方米持续提升至2024年的229.11元/平方米，复合增长率为5%，近三年的复合增长率则更高，为8%。

n电动化周期：天幕玻璃为核心，前挡+边窗同步升级。这一阶段的汽车玻璃升级主要表现在天幕玻璃、HUD前挡以及双层边窗等几个主要方向。其中，全景天幕（兼顾美观和性价比，逐步替代传统天窗）相比于传统天窗面积更大，且通过镀膜来额外增加隔热等功能也进一步推高了天幕玻璃的价值量；相比于传统前挡，HUD前挡采用了楔形PVB夹层，使得前挡风价值量也得到了明显提升；边窗玻璃价值量的提升主要来源于功能性的增加，主要包括隔音、隔热、隐私玻璃和憎水等。

n智能化周期：智能调光、玻璃天线、玻璃显示大有可为。汽车玻璃作为信息传递的媒介，在智能化大浪潮下将会有更大的升级空间。智能调光玻璃可以营造出更加舒适的乘员舱环境，后续预计随着智能调光玻璃的技术和成本持续优化，其搭载渗透率有望进一步提升。汽车智能化也催生出玻璃集成天线需求，玻璃作为非金属材质不会阻隔信号，可以将玻璃作为天线的载体，直接将汽车天线在汽车玻璃中进行排布，既不影响车型外观和玻璃本身的性能，也可以保证天线信号功能。玻璃显示则是智能座舱的又一发展新方向，通过显示屏直接集成或光机投影，汽车玻璃将成为智能座舱信息交互的新形式。

n我们对国内汽玻单车ASP进行了测算，汽车玻璃单车ASP从2013年的593.20元提升至2024年的907.80元，并且我们预计汽玻单车ASP将在2027年进一步提升至1314.00元

n投资建议：推荐全球汽车玻璃行业龙头【福耀玻璃】。

1）公司积极拓展“一片玻璃”的边界，加强对智能玻璃、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，提升单车配套价值量；

2）全球份额保持提升趋势，福耀有望以高质量高性价比的竞争优势抢占海外市场竞品企业更多的份额。

n风险提示：原材料及能源成本上涨超预期；海运费价格上涨超预期；业务及客户拓展不及预期；汽车玻璃产品升级不及预期。

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核心观点

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智能化周期：智能调光、玻璃天线、玻璃显示大有可为

电动化周期：天幕玻璃为核心，前挡+边窗同步升级

汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道

投资建议及风险提示

目录

一、汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道

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n我们对福耀玻璃汽车玻璃业务营收增长的驱动因素进行了拆分，包括四大影响因素：【全球汽车销量及保有量】、【福耀全球汽玻份额】、【汽玻单车面积】、【汽玻单平米价格】。其中，后面三个因素是公司汽玻业务成长性的主要贡献来源。

图1：福耀汽车玻璃营收增长因素拆分

全球汽车产销量低速缓慢增长，保有量持续提升

竞争对手扩张意愿低；福耀当前仍在持续开本开支，未来市场份额有望持续提升

小天窗→全景天窗→全景天幕的升级贡献了汽车玻璃单车面积提升的最大增量

汽车玻璃功能性提升带动汽玻单平米价格持续提升

全球汽车销量及保有量

汽玻销量

汽玻单车ASP

汽玻单平米价格

福耀全球汽玻份额

汽玻单车面积

数据来源：公司公告，东吴证券研究所绘制5

汽车玻璃业务收入增长的驱动因素拆分

汽车玻璃营收

n随着汽车电动智能化的发展和消费升级，汽车玻璃产品的功能也在持续升级的过程中。汽车玻璃在传统的遮风挡雨的基础功能上，逐渐延伸出了隔热、隔音、可加热、憎水、调光、天线、

轻量化、HUD前挡以及全景天幕等功能。

图2：汽车玻璃的主要升级方向

前挡风玻璃

•HUD前挡

•隔音

•天线

•隔热

•可加热

•轻量化

边窗玻璃

•半钢化夹层

•憎水

•隔热

•隔音

•智能调光

•轻量化

数据来源：公司官网，公司公告，东吴证券研究所6

汽车玻