摩托车行业新标杆：春风动力品类拓展+消费升级，剑指全球运动品牌.pptxVIP

公司概况：两轮四轮共驱，销量行业领先

公司是出口业务为主的老牌四轮+两轮摩托车制造龙头企业。目前公司产品主要包含四类：全地形车、摩托车、电动两轮

车、公务车及配件。拆分公司收入结构，2024年四轮车/两轮燃油车/极核营收分别占总营收的47.9%/40.1%/2.6%；2022年以来公司海外营收占比超70%。

全地形车：以性价比优势打开市场，中高端新品开启新一轮成长

全地形车：全球总销量100万台左右，分地区来看北美占全球需求的80%以上，分产品来看近年价格更高的UTV/SSV销量占比明显提升。全球主要厂商多为美国和日本企业，主要包括北极星、庞巴迪、本田等厂商。

公司通过C/U/Z三个系列覆盖ATV/UTV/SSV三个产品品类，目前全球市占率稳定在15%以上。以U10PRO为代表的中高端新品与同级竞品性价比优势突出，ASP向上突破有望拉动盈利能力提升。

两轮：燃油主销排量段向上，电动开启第三成长极

燃油摩托车高端化不断推进、动力平台持续升级：近两年公司推出较多600cc以上的产品，销售排量段不断升级。2024年

675SR等新品陆续上市，2025年公司推出675NK、700MT等新品，此外750SR-R已发布、上市在即。

极核电动2024年销量突破10万辆，智能化属性突出。当前品牌处在车型渠道的快速布局时期，销量有望同步高速增长。

风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧，关税等政策风险

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

摘要

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公司概况：

两轮四轮共驱，销量行业领先

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

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•公司是出口业务为主的老牌四轮+两轮摩托车制造龙头企业。

发展历程：1）2003年公司前身春风控股集团杭州摩托车制造有限公司成立，至今已有20年+的制造经验。2）产品线不断丰富。2005年公司发布首款全地形车CFMOTOATV500；2013年公司与奥地利摩托车品牌KTM达成合作，强化两轮摩托车技术优势；2020年末公司发布电动子品牌极核，进军电动两轮车。3）出口布局从销售子公司到本地产能。2007年在美国设立首个海外子公司、加速出口布局；2021年、2023年泰国、墨西哥工厂相继投产。

2024年公司全地形车出口额占国内同类产品71.89%，稳居行业首位；200CC跨骑摩托车销量登顶行业第一。

•目前公司产品主要包含四类：全地形车、摩托车、电动两轮车、公务车及配件。

摩托车

200CC跨骑摩托车销量登顶行业第一

全地形车

中高端新品U10PRO等凭借卓越性能与创新设计成为市场焦点，推动业务高弹性增长

电动两轮车

包含新国标电动自行车、电轻摩、电摩

2024年销量突破10万

其他：公务车和配件

公务车：国宾、警用等

配件：改装件、服饰等

2003年

春风杭摩成立

2005年

发布首款全地形车CFMOTOATV500

2007年

在美国明尼苏达州设立海外子公司

2013年

与KTM达成合作共识，开始以CKD（散件进口组装）模式合作

2014年

发布CF150NK

2017年

与KTM合资成立春风凯特摩机车有限公司

在上海证券交易所挂牌上市

2020年

推出公升级车型1250TR-G

12月，发布电动子品牌ZEEHO极核

2021年

泰国工厂投产

2023年

墨西哥项目完成一期建设投产

2024年

在欧洲收购“GOES”四轮品牌，极核电动销量突破十万

资料来源：公司公告，公司官网，CFMOTO春风动力公众号等，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

国内全地形车+大排量摩托车龙头

图：春风动力发展历程

图：公司主要产品

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•公司股权结构稳定、集中度较高。第一大股东为春风控股集团有限公司，持股比例29.49%，第二大股东为重庆春风投资有限公司，持股比例8.3%。公司实控人为赖国贵，现任春风控股执行董事、重庆春风实业董事、本公司董事，负责公司发展战略及董事会相关工作。

•公司上市以来多次实施股权激励计划，最新一次股权激励为2024年9月公告，考核目标为2024-2026年的营业收入。

资料来源：wind，公司公告，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

股权结构稳定，多次实施股权激励

图：公司2024年9月公告的股权激励计划业绩考核目标

图：春风动力股权结构（截止2025年3月31日）

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•公司上市以来营收逐年增长。2024年公司营业收入150