农林牧渔行业：养殖业筑底回升迎修复契机，宠物经济持续高景气构筑增长双引擎.pptxVIP

一、猪价中枢有望上移,盈利周期拉长

二、宠物经济高景气,国产品牌替代加速

四、风险提示

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今年以来生猪价格平稳震荡,强于市场预期

●今年以来生猪价格平稳震荡，仔猪价格先涨后跌。根据钢联数据，6月27日生猪均价14.56元/公斤，年初以来下降7.6%，同比上升0.9%。春节后至端午节前，生猪价格维持在14-15元/公斤左右震荡，淡季不淡，强于市场预期。主要由于冻品库存下降、二次育肥增加以及消费需求恢复，支撑猪价。6月以后受集中出栏以及需求季节性偏弱影响，猪价跌破14元/公斤后小幅回升。

●仔猪方面，受到疫病以及气温等的影响，一季度仔猪价格走强。随着供给端宽松，4月仔猪价格达到阶段性高点后持续回落。行业扩张意愿偏弱，养殖户补栏情绪低。

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生猪均价（元/公斤）

资料来源：钢联数据，东海证券研究所资料来源：钢联数据，东海证券研究所

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7KG仔猪价格（元/公斤）

图：生猪均价

图：仔猪均价

自繁自养盈利,外购仔猪利润波动

●自繁自养盈利，外购仔猪利润波动。今年以来，自繁自养养殖基本处于盈利状态，盈利水平从去年8月份达到阶段性高点后开始回落，今年Q2开始利润波动减弱。受到仔猪价格高位震荡的影响，外购仔猪养殖上半年在盈亏平衡点波动，亏损时间较长，截至6月27日，头均亏损132元。

●期货预期不高。期货方面，市场对未来半年猪价预期较为谨慎，期货价格底部震荡。近期猪价弱势上涨，LH2509合约价格回升。

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自繁自养养殖利润（元/头）外购仔猪养殖利润（元/头）

资料来源：Wind，东海证券研究所

图：生猪期货价格

图：养殖利润

新生仔猪数环比增加,母猪产能供给稳定

●新生仔猪数环比增加，母猪供给小幅回升。根据钢联数据，2025年1-5月新生仔猪数环比增加，1-5月累计同比+10.2%，预计下半年产能供给压力有所增大，对应猪价存在一定压制。根据农业农村部，能繁母猪存栏自2024年5月开始回升，2025年4月增至4038万头，同比增长1.3％，较上月减少1万头，环比基本持平，为正常保有量的103.6%，母猪产能较为稳定。

图：新生仔猪数图：能繁母猪产能

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