汽车行业投资策略：破旧局之桎梏，立新篇之格局，探寻产业变革新机遇.pptxVIP

n2025H1汽车行业复盘总结：汽车基本面韧性依然足，AI成长风格标的表现超出预期。因以旧换新政策1月很好衔接背景下，汽车各子版块上半年基本面兑现总体是符合预期的，个别子领域有些不及预期。从股价表现看：汽车机器人板块表现最佳，其次乘用车/两轮车/重卡也都可圈可点，红利风格相比AI成长风格标表现相对不足。

n2025H2汽车行业选股思路：如何【破旧立新】？我们认为2025下半年开始汽车或应该参考2011年或2018年（底线思维），汽车行业又重新站到了一个新的十字路口。电动化行业红利接近尾声，智能化行业红利正在努力衔接，商用车/两轮车等子版块成为好的投资补充领域。我们选择两条思路：1）寻找穿越周期α品种！2）坚定拥抱下一轮产业趋势（智能化+机器人）。

n2025H2汽车金股调整思路：增加红利风格品种权重。1）红利好格局风格优选：客车（宇通客车）+重卡（中国重汽H）+两轮车（春风动力）+零部件（福耀玻璃+星宇股份）。2）AI成长风格优选：乘用车（小鹏汽车+理想汽车+华为（赛力斯+上汽集团）），零部件（地平线机器人+拓普集团）。

n2025年汽车板块最新景气度预测：核心假设国内以旧换新政策可以维持+贸易战风险不继续升级。1）乘用车板块：总体维持年初预测，新能源小幅下调。2025年总内需销量2366万辆（同比+3.9%）,新能源内需销量

1432万辆，同比+33%；2025年总外需销量523万辆（同比+11.4%），新能源外需183万辆（同比+52.3%）。

2）重卡板块：维持年初预测。2025年内需销量70万辆（同比+16.3%），2025年外需销量29.7万辆（同比+2.2%），电动重卡依然是最亮眼。3）客车板块：国内座位客车下调，其他维持年初预测。2025年内需销量8.76万辆，同比+20%，出口5.3万辆，同比+20%。4）摩托车板块：2025年内需销量446万辆，同比-4%，

外需销量1308万辆，同比+26%。

n风险提示：以旧换新政策低于预期；贸易战升级超出预期；价格战超出预期

2

核心结论

寻找穿越周期α品种！

低估值+高分红+高成长

商用/两轮：宇通+重汽+春风

+

零部件：福耀+星宇

拥抱下一轮产业趋势

智能车机器人

整车：小鹏+理想+华为

+

零部件：地平线+拓普

3

一张图看懂2025H2汽车投资策略

参考2011/2018年【破旧立新】

风格类型

证券代码

上市公司

一句话看好逻辑

2025E核心指标

年初至今涨跌幅

营收/亿元

归母净利润/亿元

PE/PB/PS

AI成长风格

9868.HK

小鹏汽车-W

智能化时代BYD

907.15

12.89

1.55(PS)

58.3%

600104.SH

上汽集团

国企改革带来困境反转

6,437.25

101.05

0.63(PB)

-24%

601127.SH

赛力斯

华为汽车产业链核心受益者

1,801.07

109.61

19.48

-1.2%

002920.SZ

德赛西威

域控制器赛道龙头

369.38

30.79

17.73

-9.6%

601689.SH

拓普集团

电动化/机器人产业链龙头

337.49

37.15

21.66

-4.5%

603596.SH

伯特利

线控底盘稀缺性标的

129.18

14.60

21.07

14.6%

9660.HK

地平线机器人-W

汽车AI芯片国产龙头

30.45

-5.88

-28.43(PS)

82.2%

603179.SH

新泉股份

特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者

170.25

13.91

15.98

6.8%

高股息红利

600066.SH

宇通客车

全球客车龙头正在崛起

414.47

41.06

13.16

-3.9%

600660.SH

福耀玻璃

全球汽车玻璃王者

460.15

88.73

16.51

-5%

000951.SZ

中国重汽A

重卡内需+非俄出口核心受益者

611.88

17.78

11.41

1.7%

年初至今平均涨跌幅（2025年1月1日至2025年6月18日）

10.5%

801880.SI

SW汽车指数

7.3%

887157.WI

WIND香港汽车指数

25.9%

u2025年初以来我们采用【汽车年度金股组合】模式来确立核心推荐标的，核心目的是希望基于1-3年维度能够推出真正有投资价值的公司，且规定每半年调整一次组合标的。

u复盘2025H1汽车年度金股组合：整体符合我们预期，跑赢SW汽车指数。

1）超我们预期品种：小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利。核心是H1市场AI风格偏好好于我们预期，机器人和智能化属于AI持续扩展的品种。小鹏新车不断，地平线定点不断，拓普机器人进展顺