汽车行业：弱化边际变量扰动，聚焦产业成长空间，挖掘长期价值洼地.pptxVIP

行情回顾:市场偏好博弈短期数据及政策,忽视中期空间

•短期视角:当前投资者对于重卡板块过于关注短期销量变化,博弈色彩较重造成股价起伏偏大。

•中期空间:若拉长视角,大的板块行情由销量或销量预期驱动,当前行业处于偏低位,公司估值也处于低位,宜弱化博弈短期数据,重视中期空间。

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2008-01-04

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股价复盘:销量周期驱动股价周期,股价弹性巨大(元)

35

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20

15

10

5

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年度重卡批发销量(辆)

•批发口径:25年1-2月同比下滑3%;上险口径:25年1-2月同比增长36%

•北斗口径:25年1-2月同比增长44%;1月1日至3月6日同比增长39%;25年初一至3月6日(37天)较24年农历同期比15%。

批发销量（辆）

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上险销量（辆）

行情回顾:3月交易内需表观高增,后被证伪

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2024-7日平滑2025-7日平滑

北斗高频数据(辆)

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41

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3

•低基数:主要受天然气扰动。3Q23天然气重卡爆发,造成一定短期需求被透支,同时23.10月开始气价供暖季大幅攀升,次年3月才回归低位,引发供暖季气价观望情绪。电动重卡:车队用户为主,低运价压力下驱动短途场景加速上车,此外上海28万补贴1-2月贡献高额增量。天然气:低运价及气价低于去年同期,共同驱动天然气渗透率回归高位。

•置换需求:统计局数据,23年底重卡保有辆882万辆,即使按法规15年强制报废每年也有约60万辆更新需求,23-24年的内需60万辆不是稳态,2017年开始的百万年销,自2025年开始将迎来置换周期。

天然气扰动1Q24需求(万辆)

0.60.8

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

20.3

13.610.412.5