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证券研究报告·行业深度

AI新纪元：砥砺开疆・智火燎原人工智能

核心观点维持强于大市

自ChatGPT发布后，大模型向更强、更高效、更可靠方向发展，

呈现推理模型深化、智能体模型爆发的格局。美国在探索更强大黄文涛阎贵成

模型上保持全球领先，中国企业则在算力受限下实现高效性全球SAC:S1440510120015SAC:S1440518040002

领先。2025年是应用加速落地之年，OpenAI已达百亿美金ARR，SFC:BEO134SFC:BNS315

Claude月收入环比增速超20%。受互联网大厂推动AI与业务结

合、Agent推出、主权AI需求及多模态渗透等因素影响，AI算

力消耗从训练转向推理，带来显著增量，国内算力自主可控趋势

凸显。B端应用渗透率慢于C端，落地顺序由容错率与复杂度决

程似骐崔世峰

定，从高容错、单一任务场景到低容错、高复杂度场景尚需时间。

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但本轮AI渗透较互联网时代大幅提速，B端落地进程或超预期。

贺菊颖黎韬扬

大模型继续向更强大、更高效及更可靠的方向发展。人工智SAC:S1440517050001SAC:S1440516090001

刘双锋刘永旭

能发展历经三个主要阶段，从符号智能、专用智能迈向通用智能，

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2017年之后正处于通用智能阶段。在这个阶段中，以Transformer

庞佳军陶亦然

架构为基础，训练数据从有标注变为通用无标注数据，学习方法

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从过去的有监督学习变成无监督学习，能力从专用任务扩展到通

王在存许琳

用任务，并在算力的加持下，参数量和数据量都急剧变大，因而

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有了今天的大模型。值得关注的是，随着模型规模、数据量的持

许光坦杨艾莉

续突破与学习范式的迭代，大模型逐渐展现出显著的“涌现能

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力”——即当模型达到一定复杂度后，自发产生超越其设计目标