量化信用策略：兼具流动性和票息的策略筛选-250810.pdfVIP

一、组合策略收益跟踪

本周模拟组合收益有所下行，利率风格组合表现优于信用风格。利率风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略周度

收益较高，读数分别达到0.18%、0.18%；信用风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略收益靠前，读数分别为0.17%、

0.15%。

分重仓券种看，近两周二级资本债重仓策略收益波幅不小。信用风格存单重仓组合周度收益均值降至0.08%，降幅约

为11.4bp；城投重仓组合的周度收益则环比下行10.3bp，是各重仓策略中波动最小的一类，而绝对收益均值在0.12%

附近，其中久期策略收益在0.14%的偏高位置；二级债重仓组合周度收益下行超过20bp，近一个月内快跌快涨，考

验波段操作能力，特别是混合哑铃型策略上周、本周收益环比变动1.01%、-0.28%，变化幅度明显大于其他中长久期

策略；超长债重仓策略收益均值下行将近30bp，不过城投超长型组合表现基本与上周持平。

收益来源方面，各类策略组合票息削减，二级债重仓策略距离年内低点仍有一定空间。主要策略中，组合票息悉数下

行，其中，城投短端下沉、二级债子弹型策略票息较上周下滑超过0.11bp，而二级债下沉、久期组合票息分别位于年

化1.91%、1.95%附近，经历此前调整后，与年内低点相距达到12.6bp、15.7bp，票息空间大于城投重仓策略。此外，

近一个月票息波动仍在较高水平。本周信用风格组合的票息贡献普遍落入20%至60%区间内，较上周分化加大，二

级债下沉、城投超长型策略读数在25%以下，资本利得收益不弱。

二、信用策略超额收益跟踪

近四周，城投及二永债下沉策略累计超额收益跑赢基准。具体来看，城投短端下沉、二级债下沉及商金债子弹型策略

组合的累计超额收益分别达到2.8bp、2.8bp、2.6bp，其余策略组合累计读数多降至负区间。自上周以来，二永债重

仓策略累计超额收益与城投重仓策略差距迅速收窄，此外，金融债下沉策略持续占优，较对应券种久期策略累计超额

再次扩大。

从策略期限来看，久期策略偏中性，中长端久期组合表现略好于哑铃型。短端来看，存单策略连续两周呈现负项超额

收益，城投下沉策略也未能跑赢基准；中长端方面，各类策略收益偏离基准均在4bp以内，而城投短端下沉策略负偏

离在5bp以上，近两周偏修复行情中，短端策略缺乏进攻性，不过城投久期、哑铃型策略超额收益仅在1.2bp、0.2bp，

拉久期的意愿未见得强；超长端策略超额收益普遍为负，尤其是产业超长型、二级超长型组合读数降至-10bp以下，

同样刻画长债配置情绪不高。

风险提示

模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差

敬请参阅最后一页特别声明1

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固定收益动态(动态)

内容目录

一、组合策略收益跟踪3

1、组合周度收益一览3

2、组合周度收益来源6

二、信用策略超额收益跟踪6

附：模拟组合配置方法9

风险提示10

图表目录

图表1：利率风格组合年度累计综合收益（%）3

图表2：信用风格组合年度累计综合收益（%）3

图表3：本周模拟组合收益表现对比4

图表4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现4

图表5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现5

图表6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现5

图表7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现5

图表8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益6

图表9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益6

图表10：近四周主要模拟组合超额收益表现对比7

图表11：信用风格短端策略组合超额收益7

图表12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益8

图表13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益8

图表14：信用风格超长债策略组合超额收益9

图表15：模拟组合配置方法一览9