【浦银国际-2025研报】康诺亚-B（02162）：关注下半年商业化进展及医保谈判结果.pdfVIP

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公司研究|医药行业

康诺亚（2162.HK）：关注下半年商业化阳景浦

银

首席医药分析师

Jing_yang@

进展及医保谈判结果(852)28086434国

际

1H25归母净亏损好于预期。维持“买入”评级，上调目标价。

胡泽宇，CFA

●1H25归母净亏损好于预期：1H25年实现收入人民币4.99亿元（+812.1%医药分析师

YoY），包括产品收入1.69亿元（vs.1H24：0），合作收入3.29亿元ryan_hu@

（+502.6%YoY），其中整体收入高于我们及VisibleAlpha（VA）一致预(852)28086446

期、产品收入略低于我们及VA一致预期，但合作收入好于我们及VA

一致预期；归母净亏损缩窄至7,884万元（vs.1H24：3.37亿元），好2025年8月29日

于我们预期和VA一致预期，主要由于合作收入好于我们预期、产品公

司

研

销售毛利率明显好于预期（1H25:80.2%vs.2H24:76.4%）、销售费用评级

究

低于预期。从费用方面来看，研发费用同比温和上升至3.6亿元（+8.8%

YoY，-10.9%HoH）；销售费用上升至1.38亿元（+491.8%YoY,+57%目标价（港元）77.0

HoH），主要由于商业化人员和市场推广活动增加，但整体销售费用仍

然低于我们及VA此前预期，显示出公司不错的经营效率。截至2025潜在升幅/降幅+16%

年6月30日，得益于6月港股配售实现7.82亿元融资，公司在手现目前股价（港元）66.5

金充沛，达到28亿元（vs.2024年底：21.6亿元）。

52周内股价区间（港元）27.1-77.8

●CM310上半年实现1.69亿元销售，维持首年销售目标5亿元不变，总市值（百万港元）19,866

下半年积极准备医保谈判工作：CM310商业化正在稳步推进中，截至

2025