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公司研究2023.11.23

甘源食品（002991）公司深度报告

强产品力低估值的口味化坚果龙头，渠道开拓成长可期

方正证券研究所证券研究报告

分析师

籽类豆类炒货龙头，口味化坚果开辟第二增长曲线。公司2006年成立于

王泽华登记编号：S1220523060002江西萍乡，以籽类休闲食品研发、生产销售起家，凭借蟹黄味瓜子仁、蟹

黄味蚕豆和原味青豆迅速打开市场，2020年推出了好味坚果系列，拓展

联系人毛学东口味型坚果，该年在淘宝（含天猫）豆类制品类目下销量排名第一，开辟

第二增长曲线。

推荐(维持)坚果炒货千亿市场稳健增长，风味坚果为蓝海市场。休闲零食为正餐以外

或休闲时间食用的包装食品，随着人均收入水平的提升，居民对于休闲零

公司信息食的消费量也随之增加，种子及坚果炒货2021年市场规模为1512亿元，

行业零食为休闲零食第二大细分市场，2026年有望达到2220亿元，2021-2026年

最新收盘价(人民币/元)76.65CAGR为8%。零食消费人群趋于年轻化，口味口感等成为消费者购买主要

决策因素，山姆芥末味夏威夷果走红。目前国内坚果的主要企业的产品多

总市值(亿)(元)71.45

集中于原味坚果与每日混合坚果方向，口味化坚果细分市场的布局企业较

52周最高/最低价(元)94.25/63.80少，为蓝海市场，具有巨大的发展空间。

产品端：横向拓展树类坚果，加码研发强化产品力。老三样为公司打造的

历史表现

经典产品，均为亿级大单品，营收保持稳健增长。2020年以来公司拓展了

好味坚果和水果麦片两大系列产品，同时对坚果、花生、兰花豆等产品的

18%包装和口味进行升级，公司成功从籽类坚果拓展至树类坚果，打造新的增

10%长曲线。近年来公司加大了研发费用投入和研发团队规模，重视产品创

2%新，2022年成功研发29个项目。募投项目安阳工厂于2021年投产，主要

-6%生产薯片、冻干水果坚果、仙贝、雪饼等产品，随着新品不断放量，产能

-14%不断爬坡，规模效应有望不断释放，盈利能力具有一定提升空间。

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甘源食品沪深300渠道端：渠道组织不断优化，发力全渠道。22年下半年公司开启渠道变

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